升息為什麼沒有讓錢變少？先看債務餘額

聯準會在2026年9月16日升息一碼。新聞標題寫的是「緊縮」，但同一段期間美國的貨幣總量不但沒有減少，增速還更快。利率與貨幣總量之間到底夾著什麼，用可以查證的數字看一次。

美國升息，對台灣傳過來的是什麼

聯準會把聯邦資金利率目標區間從3.50%~3.75%調升至3.75%~4.00%，12票對0票一致通過，是2023年以來第一次升息。

3.75%~4.00%

2026年9月16日 FOMC，一致通過（Federal Reserve）

聲明稿很短。理由是經濟擴張穩健、就業穩定，但「通膨仍然偏高」。值得注意的是，聲明稿裡沒有前瞻指引的句子——現任主席已經把那段文字拿掉，因此未來路徑只能從點陣圖去推。點陣圖中位數為2026年底4.1%、2027年底4.1%、2028年底3.9%、長期3.2%。

台灣不是掛鉤制度。中央銀行重貼現率為2.00%，自2024年3月調升後未再變動，政策利率由本地決定。美國升息傳過來的主要是匯率與資金流向：新台幣兌美元在2026年8月月均為32.0229，較前一年同月貶值6.2%。

沒有。增速反而變快。

4.04% → 5.41%

美國M2年增率，2025年12月 → 2026年7月（FRED M2SL）

台灣自己的數字也在增加。M2在2026年7月為70兆2,248億元，年增7.42%；同月消費者物價指數年增2.54%。

因為升息對貨幣總量同時施加兩股力量。

圖解

債務餘額為什麼往反方向作用

摘錄下方表格的部分項目；日期、單位、定義及限制仍以原表與正文為準。

力量	運作方式	對貨幣總量
抑制	借款變貴，新增放款金額下降	減少（−）
放大	既有債務的利息變大	增加（+）

第二股力量常被忽略，關鍵在於利息不會消失。它從借款人的帳戶離開，進入存款人與債券持有人的帳戶。償還本金會消滅當初放款創造出來的存款，支付利息則只是帳戶之間的移動。政府支付的利息更明顯，因為那是從政府流向民間的淨支出。

台灣這兩股力量的相對大小，可以從債務餘額看出來。

4.2 倍

家庭借款25兆2,900億元（2025年12月底）÷ 中央政府債務5兆9,664億元（2026年8月底）

兩者相加為31兆2,564億元，相當於M2的44.5%。若假設這筆餘額的利率全部立刻上升0.25個百分點，一年的利息會增加約781億元。

上一段的781億元是為了說明規模的假設性計算，不是預測。實際上固定利率的比重、重訂價的時點、以及不同債務的到期結構，都會讓實際變化遠小於、也遠慢於這個數字。

第一，統計範圍不同。這裡的「中央政府債務」是國庫署公布的中央政府未償餘額，「家庭借款」則來自中央銀行金融穩定報告，兩者的定義與基準日都不一樣，相加只能當作粗略的規模感。

第二，不要拿來和其他經濟體比高低。各地的政府債務有中央與一般政府之分，家庭債務也有銀行放款與全部負債之分，定義不同的數字相比沒有意義。

第三，基準月不一致。M2是2026年7月，家庭借款是2025年12月底，政府債務是2026年8月底。比較時要把基準日寫出來。

自己算一次 — 把金額與期間輸入過去幣值換算工具，可以同時看到以M2為基準與以消費者物價為基準的兩個結果。