利上げでお金は減るのか — 債務残高から見る

FRBが2026年9月16日に利上げしました。見出しは「引き締め」ですが、同じ期間に米国のマネーストックは減るどころか伸びを速めています。金利とマネーストックの間に何が挟まっているのかを、確認できる数字で追いました。

米国の利上げは日本に何を伝えるのか

FRBはフェデラルファンド金利の誘導目標を3.503.75%から3.754.00%へ0.25%引き上げました。採決は12対0の全会一致で、2023年以来の利上げです。

2026年9月16日 FOMC、全会一致（Federal Reserve）

声明文は短いものでした。景気の拡大は堅調、雇用は安定としたうえで「インフレが依然として高い」ことを利上げの理由に挙げています。今回の声明にはフォワードガイダンスの文言がありません。現議長が就任後にその部分を削っているため、先行きは経済見通し要約（SEP）の中央値から読むことになります。中央値は2026年末4.1%、2027年末4.1%、2028年末3.9%、長期3.2%です。

日本はペッグ制度ではありません。無担保コールレートの誘導目標は約1.0%で、2026年6月に0.75%から引き上げられました。米国の利上げが日本に直接伝わるのは主に為替と資金フローで、円の対ドル相場は2026年8月の月中平均で158.8476円、前年同月比7.71%の円安です。

利上げの間、お金は実際に減ったのか

減っていません。伸びはむしろ速くなりました。

米国M2の前年同月比伸び率、2025年12月 → 2026年7月（FRED M2SL）

日本の数字も増加方向です。M2は2026年7月時点で1,293.59兆円、前年同月比2.18%増。同月の消費者物価は前年同月比1.90%の上昇です。

項目	最新値	前年同月比
日本 M2	1,293.59兆円（2026年7月）	+2.18%
日本 消費者物価	102.0（2025年=100、2026年7月）	+1.90%
米国 M2	23兆2,180億ドル（2026年7月）	+5.41%

債務残高はなぜ逆向きに働くのか

利上げがマネーストックに二つの力を同時にかけるからです。

図で見る

債務残高はなぜ逆向きに働くのか

1. 抑える力

   はたらき方

   借入コストが上がり新規貸出が減る

   マネーストックへの向き

   減少（−）

2. 押し上げる力

   はたらき方

   既存債務の利息が大きくなる

   マネーストックへの向き

   増加（+）

力	はたらき方	マネーストックへの向き
抑える力	借入コストが上がり新規貸出が減る	減少（−）
押し上げる力	既存債務の利息が大きくなる	増加（+）

二つ目が見落とされやすい理由は、利息が消えないという点にあります。借り手の口座から出た利息は、預金者と債券保有者の口座に入ります。元本の返済は貸出で作られた預金を消しますが、利払いは口座間の移動にすぎません。政府の利払いはさらに明確で、政府の外へ出ていく純支出です。

日本ではこの二つ目の力が特に大きくなります。

一般政府債務残高（2025年第4四半期、BIS）。同時期のM2は1,293.59兆円

項目	残高	基準時点
一般政府債務	1,290.62兆円	2025年第4四半期
家計債務	405.72兆円	2025年第4四半期
M2	1,293.59兆円	2026年7月

両者の合計は1,696.33兆円です。この残高すべてに0.25%の金利上昇が直ちに反映されると仮定すると、年間の利払いは約4.24兆円増えます。

この数字をそのまま使えない場合

第一に、統計の範囲が違います。ここでの政府債務はBISの一般政府ベースで、中央政府だけの計数とは一致しません。家計債務も定義によって範囲が変わります。

第二に、他の経済圏と水準を比べないでください。政府債務には中央政府と一般政府の区別があり、家計債務にも銀行貸出のみを数えるものと負債全体を数えるものがあります。定義の違う数字を並べても意味がありません。

第三に、基準時点が揃っていません。M2は2026年7月、債務は2025年第4四半期です。比率を書くときは必ず基準時点を添えてください。

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