利率上升、债务变大：货币总量为何还在增长

美联储在2026年9月16日加息。标题写的是收紧，但同一段期间美国的货币总量增长反而加快。这篇追踪政策利率与货币数量之间夹着什么，并使用可以核对的马来西亚数字。

美联储做了什么决定，传到马来西亚的是什么

联邦公开市场委员会把目标区间从3.50%至3.75%上调至3.75%至4.00%，以12票对0票一致通过，是2023年以来首次加息。

2026年9月16日 FOMC，一致通过（Federal Reserve）

声明篇幅很短：经济扩张稳健、就业稳定，而通胀仍然偏高。声明中没有前瞻指引的句子，路径只能从经济预测摘要的中位数读取：2026年底4.1%、2027年底4.1%、2028年底3.9%、长期3.2%。

马来西亚不是挂钩经济体。隔夜政策利率在2026年全年维持2.75%，上一次调整是2025年7月的降息。美联储决定传过来的主要是资本流动与汇率：令吉兑美元在2026年8月为4.0687，比一年前走强3.74%。

加息期间，货币总量真的减少了吗

没有。

美国M2按年增长，2025年12月 → 2026年7月（FRED M2SL）

数列	最新值	十二个月变动
马来西亚 M2	26,653亿令吉（2026年6月）	+6.78%
马来西亚 消费者价格	137.10（2010=100，2026年7月）	+1.78%
美国 M2	23,218.0十亿美元（2026年7月）	+5.41%
令吉兑美元	4.0687（2026年8月）	−3.74%

债务存量为什么往反方向作用

加息同时施加两股相反的力。

图解

债务存量为什么往反方向作用

1. 抑制

   运作方式

   借款成本上升，新增信贷减少

   方向

   下降（−）

2. 放大

   运作方式

   既有债务应付的利息增加

   方向

   上升（+）

力	运作方式	方向
抑制	借款成本上升，新增信贷减少	下降（−）
放大	既有债务应付的利息增加	上升（+）

第二股容易被忽略，原因在于利息不会消失。它离开借款人的账户，进入存款人或债券持有人的账户。偿还本金会抵销当初贷款创造的存款，支付利息只是账户之间的转移。当借款人是政府时，这笔支付是从政府流向私人部门的净支出。

在马来西亚，第二股力特别大，因为债务存量几乎与货币存量一样大。

家庭与中央政府债务合计（27,343亿令吉，2025年第四季）占M2（26,653亿令吉，2026年6月）的比重

数列	金额	基准日
家庭债务	14,135亿令吉	2025年第四季
中央政府债务	13,208亿令吉	2025年第四季
M2	26,653亿令吉	2026年6月

注意顺序：家庭债务大于中央政府债务。这意味着马来西亚的利率变动主要通过家庭的资产负债表发挥作用，而不是政府预算。若假设这笔余额全部立刻承受0.25个百分点的上升，一年的利息约增加68亿令吉。

什么情况下不应直接引用这些数字

第一，基准日不一致：M2为2026年6月，消费者价格为2026年7月，债务数列为2025年第四季。

第二，不要与其他经济体比较债务水平。政府债务有中央政府与一般政府之分，家庭债务有只计银行贷款与计入全部负债之分。

第三，隔夜政策利率不变不等于金融条件不变。即使政策利率维持不动，汇率与市场利率仍然会变动。

打开过去币值计算 →