利率上升、债务变大：货币总量为何还在增长

美联储在2026年9月16日加息，而同一段期间货币总量的增长反而加快。这篇追踪政策利率与货币数量之间夹着什么，再看新加坡——这里的政策工具根本不是利率。

美联储做了什么决定，传到新加坡的是什么

联邦公开市场委员会把目标区间从3.50%至3.75%上调至3.75%至4.00%，幅度为0.25个百分点，以12票对0票一致通过，是2023年以来首次加息。

2026年9月16日 FOMC，一致通过（Federal Reserve）

声明指经济扩张稳健、就业稳定，而通胀仍然偏高，因此需要行动。声明中没有前瞻指引的句子，所以路径只能从经济预测摘要的中位数读取：2026年底4.1%、2027年底4.1%、2028年底3.9%、长期3.2%。

新加坡接收这项决定的方式与多数经济体不同，因为金管局不设政策利率。货币政策通过贸易加权汇率区间执行，金管局在2026年4月与7月两次检讨中都收紧了升值斜率。本地利率主要跟随外部利率与市场对新元的预期。

加息期间，货币总量真的减少了吗

没有。

美国M2按年增长，2025年12月 → 2026年7月（FRED M2SL）

新加坡本身的数列同样在增长。M2在2026年6月为8,924亿新元，比十二个月前高4.02%。消费者价格在2026年4月按年上升1.76%，这是本站数列的最新月份。

数列	最新值	十二个月变动
新加坡 M2	8,924亿新元（2026年6月）	+4.02%
新加坡 消费者价格	135.89（2010=100，2026年4月）	+1.76%
美国 M2	23,218.0十亿美元（2026年7月）	+5.41%
新元兑美元	1.2763（2026年8月）	−0.65%

债务存量为什么往反方向作用

加息同时对货币总量施加两股相反的力。

图解

债务存量为什么往反方向作用

1. 抑制

   运作方式

   借款成本上升，新增信贷减少

   方向

   下降（−）

2. 放大

   运作方式

   既有债务应付的利息增加

   方向

   上升（+）

力	运作方式	方向
抑制	借款成本上升，新增信贷减少	下降（−）
放大	既有债务应付的利息增加	上升（+）

第二股容易被忽略，原因在于利息不会消失。它离开借款人的账户，进入存款人或债券持有人的账户。偿还本金会抵销当初贷款创造的存款，支付利息只是账户之间的转移。当借款人是政府时，这笔支付是从政府流向私人部门的净支出。美国联邦政府在2026财政年度首十个月的利息支出达9,310亿美元，比一年前增加11%。

对家庭而言，同样的算术通过房贷账簿发生作用。

银行对家庭的贷款，2025年第四季（BIS）。新加坡M2在2026年6月为8,924亿新元

数列	金额	基准日
家庭向银行的借款	3,474亿新元	2025年第四季
中央政府债务	13,111亿新元	2025年第四季
M2	8,924亿新元	2026年6月

政府债务数字为什么不能按表面读

新加坡是本系列中最清楚的例子：债务数字不能按表面含义读取。新加坡政府证券与特别政府证券并非为筹措开支而发行，所得款项不得用于政府支出。未偿余额反映的是本地债券市场的发展与国民储蓄的投资，而不是累积的赤字。

什么情况下不应直接引用这些数字

第一，基准月份不一致：M2为2026年6月，消费者价格为2026年4月，债务数列为2025年第四季。任何比率都应附上这些日期。

第二，各地定义不同。政府债务有中央政府与一般政府之分，家庭债务有只计银行贷款与计入全部负债之分。定义不同的数字相比没有意义。

第三，在以汇率执行货币政策的经济体，本地利率的变动并不像其他地方那样代表政策信号。政策立场应读金管局的声明。

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