政策利率與十年期公債殖利率：11個市場一次看
台灣十年期公債殖利率1.94%是11個市場中最低，而且比重貼現率還低6個基點，扣掉物價後是唯一的負值。同一段期間台灣M2年增7.42%，在表中排第二快。這兩件事怎麼同時成立？
聯準會在2026年9月16日升息，各地利率再度成為話題。不過新聞多半只講政策利率一個數字，真正決定借貸成本的是債券市場。把11個市場的政策利率與十年期公債殖利率放在同一張表上，台灣的位置相當特別。
台灣在這張表的哪裡
三項都在極端值上。
台灣十年期公債殖利率（2026年9月16日查詢值），11個市場中最低
| 項目 | 台灣 | 11個市場中的位置 |
|---|---|---|
| 十年期公債殖利率 | 1.94% | 最低 |
| 十年期減政策利率 | −6個基點 | 僅有的兩個負值之一 |
| 過去一年變動 | +56個基點 | 升幅最小 |
| 實質十年期殖利率 | −0.60個百分點 | 唯一的負值 |
| M2年增率 | +7.42% | 第二快 |
最後兩行放在一起看最有意思：貨幣總量增加的速度在表中名列前茅，長天期利率卻是最低的。
11個市場的政策利率與十年期殖利率
11個市場的政策利率與十年期殖利率
十年期
共用線性刻度，以零為基準。 摘錄下方表格的部分項目；日期、單位、定義及限制仍以原表與正文為準。
| 市場 | 政策利率 | 十年期 | 十年期減政策 | 過去一年 |
|---|---|---|---|---|
| 菲律賓 | 5.00% | 7.53% | +253個基點 | +157個基點 |
| 印尼 | 5.75% | 7.16% | +141個基點 | +83個基點 |
| 美國 | 3.75%~4.00% | 5.02% | +114個基點 | +96個基點 |
| 越南 | 4.50% | 4.57% | +7個基點 | +88個基點 |
| 南韓 | 3.00% | 4.55% | +155個基點 | +176個基點 |
| 馬來西亞 | 2.75% | 4.18% | +143個基點 | +77個基點 |
| 香港 | 4.00% | 3.85% | −15個基點 | +84個基點 |
| 日本 | 約1.00% | 3.00% | +200個基點 | +140個基點 |
| 新加坡 | 無政策利率 | 2.52% | — | +76個基點 |
| 泰國 | 1.00% | 2.35% | +135個基點 | +91個基點 |
| 台灣 | 2.00% | 1.94% | −6個基點 | +56個基點 |
政策利率為2026年9月17日，十年期殖利率為2026年9月15日至16日的查詢值。「十年期減政策」以政策利率區間的中間值計算（美國為3.875%）。新加坡以匯率區間執行貨幣政策，沒有政策利率，因此該欄留空。
過去一年動了什麼
11個市場沒有一個例外，十年期殖利率全部上升。
過去一年十年期公債殖利率上升的市場數，平均升幅約100個基點
台灣的+56個基點是其中最小的。原因之一是重貼現率自2024年3月調升後就沒有再變動，政策面沒有給長天期利率新的推力。
中央銀行理監事會議於2026年9月17日召開，本文撰寫時結果尚未公布。若重貼現率改變，「十年期減政策」這一欄的正負號也可能跟著改變。
貨幣總量與長天期利率的關係
把同一批市場的M2年增率放進來。
| 市場 | 十年期 | M2年增率 | 消費者物價年增率 |
|---|---|---|---|
| 菲律賓 | 7.53% | +9.02%（2026年7月） | +6.19%（2026年7月） |
| 印尼 | 7.16% | +8.32%（2026年7月） | +2.88%（2026年7月） |
| 美國 | 5.02% | +5.41%（2026年7月） | +3.30%（2026年7月） |
| 南韓 | 4.55% | +5.80%（2026年7月） | +3.09%（2026年8月） |
| 馬來西亞 | 4.18% | +6.78%（2026年6月） | +1.78%（2026年7月） |
| 香港 | 3.85% | +2.65%（2026年6月） | +1.65%（2026年7月） |
| 日本 | 3.00% | +2.18%（2026年7月） | +1.90%（2026年7月） |
| 新加坡 | 2.52% | +4.02%（2026年6月） | +1.76%（2026年4月） |
| 泰國 | 2.35% | +5.47%（2026年7月） | +1.95%（2026年7月） |
| 台灣 | 1.94% | +7.42%（2026年7月） | +2.54%（2026年7月） |
越南因缺乏貨幣總量與最新物價資料，未列入此表。
與十年期殖利率的相關係數 — 左為M2年增率，右為消費者物價年增率（10個市場）
貨幣總量指得出方向，但只解釋了一半。物價的關聯較強並不意外：持有十年期債券時，直接侵蝕報酬的是物價而不是貨幣總量。貨幣總量是通往物價的其中一條路徑，不會直接標在殖利率上。
台灣正是這個關係最大的例外。M2年增7.42%在表中排第二快，殖利率卻是最低的1.94%。貨幣增加之後如果流向本地債券，殖利率反而會被壓低。
相關係數來自10個市場的樣本，且各項數據的基準月並不一致（貨幣總量為2026年4月至7月，物價為2026年4月至8月）。這是對同一時點排列的摘要，不是因果關係。
扣掉物價之後實際是多少
| 市場 | 十年期 | 物價 | 實質 |
|---|---|---|---|
| 印尼 | 7.16% | 2.88% | +4.28個百分點 |
| 馬來西亞 | 4.18% | 1.78% | +2.40個百分點 |
| 香港 | 3.85% | 1.65% | +2.20個百分點 |
| 美國 | 5.02% | 3.30% | +1.72個百分點 |
| 南韓 | 4.55% | 3.09% | +1.46個百分點 |
| 菲律賓 | 7.53% | 6.19% | +1.34個百分點 |
| 日本 | 3.00% | 1.90% | +1.10個百分點 |
| 新加坡 | 2.52% | 1.76% | +0.76個百分點 |
| 泰國 | 2.35% | 1.95% | +0.40個百分點 |
| 台灣 | 1.94% | 2.54% | −0.60個百分點 |
菲律賓名目7.53%排第一，但物價6.19%讓實質只剩+1.34個百分點。只看名目數字挑高利率市場，會漏掉這一段差距。
台灣是唯一的負值。以目前公布的物價年增率計算，買進十年期公債持有到期，收益追不上物價。
自己算一次 — 把金額與期間輸入過去幣值換算工具，可以同時看到以M2為基準與以消費者物價為基準的兩個結果。
什麼情況下不能直接引用這些數字
第一，來源混用。表中的十年期殖利率統一採用同一個資料來源的查詢值，與官方資料會有差距：美國財政部公布2026年9月15日十年期為5.00%，日本財務省公布同日為3.028%，與表中數字相差數個基點。要求精確時應以各市場官方公布為準。
第二，基準月不一致。政策利率為2026年9月17日，殖利率為9月15日至16日，貨幣總量與物價則落在2026年4月至8月。
第三，尚未公布的決議。台灣（9月17日）、日本（9月18日）的貨幣政策會議結果，以及香港金融管理局反映聯準會升息後的基本利率，在本文撰寫時都尚未公布。
常見問題
十年期殖利率比政策利率低代表什麼？
代表市場預期未來的利率比現在低，或是長天期債券的買盤大於供給。2026年9月的資料中，只有台灣（1.94%對2.00%）與香港（3.85%對4.00%）出現這種情形，其餘9個市場的十年期殖利率都高於政策利率。
台灣的實質殖利率為負，實際上是什麼意思？
以2026年7月消費者物價年增2.54%計算，買進十年期公債並持有到期，票面收益追不上同期間的物價變化。這是以目前公布的物價年增率計算的結果，不是對未來十年物價的預測。
貨幣總量增加，長天期利率就會上升嗎？
有這個傾向，但只能解釋一部分。以10個市場為樣本，M2年增率與十年期殖利率的相關係數為0.59，而消費者物價年增率與殖利率的相關係數為0.74。台灣本身就是最大的例外：M2年增7.42%排第二快，殖利率卻是最低。
表中的數字是什麼時間的？
政策利率為2026年9月17日，十年期殖利率為2026年9月15日至16日的查詢值。貨幣總量與消費者物價則是各市場最新公布月份，介於2026年4月到8月之間，表中已附註基準月。