港元在歷次危機貶了多少？每一次都不足1%
1997年以來五個危機階段裡，港元兌美元的月平均變動從未超過0.8%。這代表匯率並不是尋找衝擊的地方——這篇用同一組月平均數據說明壓力去了哪裡。
港元在歷次危機各貶了多少？
五個階段全部低於1%。下表使用同一組港元兌美元月平均匯率，由基準月量到該區間內最高的月平均值（BIS雙邊匯率）。
港元在歷次危機各貶了多少？
貶值幅度
共用線性刻度，以零為基準。 摘錄下方表格的部分項目；日期、單位、定義及限制仍以原表與正文為準。
| 階段 | 基準月 | 高位（月平均） | 貶值幅度 | 歷時 |
|---|---|---|---|---|
| 1997年亞洲金融風暴 | 7.7445（1997年6月） | 7.7759（1999年12月） | +0.4% | 30個月 |
| 2008年金融海嘯 | 7.8073（2008年6月） | 7.8083（2008年8月） | +0.0% | 2個月 |
| 2020年疫情 | 7.7729（2020年1月） | 7.7749（2020年2月） | +0.0% | 1個月 |
| 2022年加息 | 7.7923（2022年1月） | 7.8497（2022年10月） | +0.7% | 9個月 |
| 2024–2026年 | 7.7911（2024年9月） | 7.8498（2025年7月） | +0.8% | 10個月 |
二十六年的月平均全部落在一個闊度不足百分之一的範圍內。對這個市場而言，值得問的不是匯率走了多遠，而是壓力去了哪裡。
表中全部為月平均，不是每日收市價或盤中極值。每日交易經常觸及兌換保證範圍的邊緣，但對月平均的影響有限，因此這類表格在設計上就會低估日常的波動。基準月對所有市場一律固定為1997年6月以便比較。另外，本站計算器使用的匯率序列與本表不同來源，小數點以下可能略有差異，請勿把兩組序列放進同一張表。
匯率沒有動，壓力去了哪裡？
去了貨幣與信貸。在聯繫匯率制度下，資金流動是透過貨幣基礎結算，而不是透過貨幣的價格，因此調整會出現在貨幣總量而不是匯率上。
| 截至該月的十二個月 | 香港 M2 | 港元兌美元月平均 |
|---|---|---|
| 2008年12月 | -1.25% | 7.7505 |
| 2022年6月 | -2.78% | 7.8482 |
| 2023年6月 | -0.11% | 7.8321 |
| 2026年6月 | +2.65% | 7.8375 |
截至2022年6月的一年，香港的貨幣供應收縮2.78%，而同期匯率變動不足百分之一。兩欄一起看，2022年那一輪就不再像沒有事情發生。
對本地讀者而言，實際意義在這裡：匯率穩定不等於貨幣環境穩定。即使港元兌美元幾乎不動，同一段期間資金成本仍可能明顯改變，而匯率不會給你任何提示。
香港實行聯繫匯率制度，港元兌美元維持在兌換保證範圍之內，利率跟隨美國利率而非本地狀況（[金管局](https://www.hkma.gov.hk/chi/key-functions/money/linked-exchange-rate-system/)）。第一張表之所以是這個形狀，原因就在制度本身。這一段是對制度的詮釋，表中數字則是月平均匯率與貨幣供應序列的觀察值。
1997年香港是特例嗎？
是，而且差距極大。下表用同一方法，由1997年6月量到各自的高位。
| 貨幣 | 自1997年6月貶值 | 歷時 |
|---|---|---|
| 印尼盾 | +467.4% | 13個月 |
| 泰銖 | +116.0% | 7個月 |
| 馬來西亞令吉 | +75.2% | 7個月 |
| 菲律賓披索 | +66.0% | 15個月 |
| 新台幣 | +24.5% | 14個月 |
| 新加坡幣 | +23.1% | 14個月 |
| 港元 | +0.4% | 30個月 |
作為區域外的參照，韓元在七個月內貶了90.4%。香港與印尼經歷同一場區域危機，兩地匯率記錄下來的卻是完全無法比較的事件。這是最清楚的證明：匯率表描述的是制度，不只是衝擊。
讀這些數字時要確認什麼？
先確認衡量基準。月平均、每日收市價、盤中極值，對同一個事件會給出三個不同答案。本頁全部使用月平均，目的是讓五個階段可以互相比較。
再確認基準月。換一個基準月，百分比立刻改變。本表對所有市場使用同一組基準月，因此可以跨市場比較，但不會剛好對上各地制度變動的時點。
最後，把匯率和購買力分開。兌美元不動的貨幣，在本地仍然可以失去購買力，因為本地物價由本地成本，以及來自其他所有地方的進口成本決定，不只是來自美國。
常見問題
1997年亞洲金融風暴期間港元貶了多少？
以月平均計算是0.4%。匯率由1997年6月的7.7445升至1999年12月的高位7.7759。同一段期間，泰銖兌美元升了116.0%，印尼盾升了467.4%。
港元曾經離開過這個範圍嗎？
以月平均計算，自1999年1月起未曾離開。期間最低的月平均是2003年10月的7.7430，最高是2025年7月的7.8498。個別交易日可以停在兌換保證範圍的任何一邊，但對月平均的影響有限。
如果匯率沒有動，危機出現在哪裡？
出現在貨幣與信貸，而不是匯率。截至2022年6月的一年香港M2下跌2.78%，截至2008年12月的一年下跌1.25%。在聯繫匯率制度下，資金流動透過貨幣基礎與利率結算，而不是透過匯率本身。
為什麼這裡的數字與新聞不同？
這一頁整份表格都使用同一組月平均數據，目的是讓五個階段用同一把尺比較。新聞通常引用每日收市價或盤中極值，兩者距離區間中央較遠。