為什麼加息沒有讓貨幣總量減少

聯儲局在2026年9月16日加息。標題寫的是收緊，但同一段期間美國的貨幣總量增長不但沒有放慢，反而加快。這篇追蹤政策利率與貨幣數量之間夾著甚麼，以及在一個利率由外部輸入的貨幣區，這條鏈看起來是甚麼樣子。

美國加息向香港傳遞甚麼

聯邦公開市場委員會把目標區間由3.50厘至3.75厘上調至3.75厘至4.00厘，幅度為0.25個百分點，以12票對0票一致通過，是2023年以來首次加息。

3.75厘 - 4.00厘

2026年9月16日 FOMC，一致通過（Federal Reserve）

聲明篇幅很短，指經濟擴張穩健、就業穩定，而通脹仍然偏高，因此需要行動。聲明中沒有前瞻指引的句子，現任主席上任後已刪去該段文字，所以路徑只能從經濟預測摘要的中位數去讀：2026年底4.1%、2027年底4.1%、2028年底3.9%、長期3.2%。

對香港而言，傳導是機械式而非酌情決定。在聯繫匯率制度下，金管局基本利率按公開公式釐定：取美國目標區間下限加50基點，與隔夜及一個月香港銀行同業拆息五日移動平均值的平均數，兩者之中的較高者。截至2026年9月16日，基本利率為4.00厘。

本文不列出FOMC決定之後的基本利率水平。公式是公開的，輸入值亦已改變，但結果應以金管局基本利率頁面的公布為準，而非在此推算。

沒有，增長反而加快。

4.04% → 5.41%

美國M2按年增長，2025年12月 → 2026年7月（FRED M2SL）

香港本身的數列同樣上升。M2在2026年6月為9.28萬億港元，較十二個月前高2.65%；2026年7月消費物價按年上升1.65%。

因為加息同時對貨幣總量施加兩股相反的力。

圖解

債務存量為甚麼往反方向作用

摘錄下方表格的部分項目；日期、單位、定義及限制仍以原表與正文為準。

力	運作方式	方向
抑制	借款成本上升，新造信貸減少	下降（−）
放大	既有債務應付的利息增加	上升（+）

第二股容易被忽略，原因在於利息不會消失。它離開借款人的帳戶，進入存款人或債券持有人的帳戶。償還本金會抵銷當初貸款所創造的存款，支付利息只是帳戶之間的轉移。當借款人是政府時更明顯，因為那是由政府流向私人部門的淨支出。

第二股力的大小取決於已經存在多少債務。美國聯邦政府在2026財政年度首十個月的利息支出達9,310億美元，較一年前增加11%；國會預算辦公室預計淨利息由2026年約1.0萬億美元升至2036年2.1萬億美元。

本網站未持有經核實的香港政府或家庭債務數列，因此這裡不提供本地的債務比率。上述機制在任何有債務的地方都適用，但在香港的規模無法以本站資料說明。

第一，基準月份不一致。香港M2為2026年6月，香港消費物價為2026年7月，美國M2為2026年7月。任何比較都應附上這些日期。

第二，各地M2的定義並不相同。每個數列描述自己的經濟體，應該讀同一數列內部的變動，而不是把水平與另一經濟體相比。

第三，按公式輸入的利率不會回應本地情況。跟隨美國決定而變動的基本利率，說明的是美國目標區間與香港銀行同業拆息，而不是香港的需求或通脹。

用自己的數字試算 — 在過去幣值計算工具輸入金額與期間，可同時看到以M2為基準與以物價為基準的兩個結果。