MGS与美国国债收益率：10年期利差能解释令吉走势吗？
自2023年7月起，大马10年期收益率每个月底都低于美国10年期，2026年8月低88个基点。同一时期令吉却从4.77升到约4.07兑1美元。利差能解释什么、不能解释什么。
常见的说法是：一种货币之所以弱，是因为它的利率比美国低，资金就会流走。自2023年中以来，大马提供了一个清楚的检验：10年期收益率每个月都低于美国10年期，令吉却大多在升值。
MGS 10年期比美国10年期低多少？
2026年8月底利差为−88个基点。两边都是月底值：大马取自国家银行表2.5，美国取自FRED DGS10。
2026年8月底MGS 10年期收益率减美国10年期国债收益率（3.867% − 4.75%）
| 月底 | MGS 10年期 | 美国10年期 | 利差 |
|---|---|---|---|
| 2026年8月（国家银行） | 3.867% | 4.75% | −88个基点 |
| 2026年9月（亚行，数据：彭博；补充） | 4.048% | 5.29% | 约−124个基点 |
美国9月的数值反映了美联储9月16日加息之后的上升。大马收益率9月也上升了，但幅度较小。
大马什么时候低于美国，什么时候高于美国？
| 时期 | 月底数 | 利差范围 | 美元兑令吉月平均范围 |
|---|---|---|---|
| 2007年1月至10月 | 10个，全部为负 | −149至−77个基点 | 3.38至3.51 |
| 2007年11月至2023年6月 | 188个，只有2个为负（2008年1月和5月） | −4至+266个基点 | 2.99至4.70 |
| 2023年7月至2026年8月 | 38个，全部为负 | −104至−10个基点 | 3.91至4.77 |
过去20年的大部分时间，大马10年期收益率都高于美国。最宽的正利差+266个基点出现在2020年3月，当时美国收益率在疫情中骤降。目前这一轮负利差是整个序列中最长的。
利差与令吉同步吗？
关系很弱，而且方向也不像简单说法那样。这里的汇率是1美元兑多少令吉（国家银行中午12时中间价的月平均，取自OpenDOSM），数字越大代表令吉越弱。
利差与令吉同步吗？
数值
共用线性刻度，以零为基准。 负值向左延伸。 摘录下方表格的部分项目；日期、单位、定义及限制仍以原表与正文为准。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 利差与美元兑令吉水平的相关，2007至2026年 | −0.14 |
| 同上，2016年以来 | −0.38 |
| 12个月变化的相关 | 0.02 |
| 利差为负时美元兑令吉平均 | 4.1481 |
| 利差为零或正时美元兑令吉平均 | 3.7534 |
最后两行看似有力地证明“负利差＝令吉弱”，但它混合了不同年代。负利差月份大多落在2023至2026年，那时令吉因多种原因偏弱；而2007年的负利差月份，令吉在3.4至3.5左右。改用变化而非水平来比较，关系几乎消失。
2026年的走势
| 月份 | 利差 | 美元兑令吉 |
|---|---|---|
| 2025年12月 | −67个基点 | 4.0919 |
| 2026年1月 | −76个基点 | 4.0283 |
| 2026年2月 | −47个基点 | 3.9146 |
| 2026年3月 | −66个基点 | 3.9515 |
| 2026年4月 | −84个基点 | 3.9784 |
| 2026年5月 | −86个基点 | 3.9526 |
| 2026年6月 | −83个基点 | 4.0778 |
| 2026年7月 | −104个基点 | 4.0825 |
| 2026年8月 | −88个基点 | 4.0687 |
2026年两者确实同步过一阵子：利差最窄（2月−47个基点）时，令吉是这一轮最强（3.9146）；利差最宽（7月−104个基点）时，令吉较弱（4.0825）。但这几个月之间令吉只变动约4%，而8月的令吉仍比2024年任何一个月都强。
什么情况下利差对令吉更重要？
收益率差只是众多力量之一。对大马来说，目前另有三股力量很大。
- 贸易。2026年8月电子电气产品出口按年增长66.5%，占总出口48.4%（统计局）。出口收入兑换成令吉，不论债券收益率如何都会支撑令吉。
- 风险偏好。2024年8月全球抛售期间，令吉兑美元反而走强，月平均从7月的4.6796升到8月的4.4174，尽管大马股市同时下跌。
- 美元本身。当美国收益率因美国通胀和美联储行动而上升时，许多货币会一起走弱；利差扩大，但大马本身什么都没变。
当这些力量平静下来，或利差快速扩大时，利差才更可能发挥作用。9月约−124个基点的读数因此值得留意。贸易方面可参考贸易顺差与资金流向。
大马收益率是国家银行月底值，美国对照用FRED月底值；汇率则是月平均，日期并不完全对齐。9月利差混用了亚行（彭博）月底值与FRED，仅供补充。236个月的相关系数描述的是关联而非因果，并会随所选期间而改变。
常见问题
为什么大马10年期收益率比美国低？
大马通胀低（2026年7月为1.78%），隔夜政策利率维持在2.75%；美国收益率则随较高的通胀和美联储2026年9月加息而上升。2026年8月底MGS 10年期为3.867%，美国10年期为4.75%。
利差为负会让令吉变弱吗？
并不稳定。大马自2023年7月起就低于美国，但这段期间令吉从2024年2月月平均4.7723兑1美元升到2026年8月的4.0687。利差与美元兑令吉12个月变化的相关系数只有0.02。
大马以前也低于美国吗？
有，2007年1月至10月，利差最低到−149个基点。2007年11月至2023年6月，除两个月底外大马都高于美国，最高在2020年3月达+266个基点。