ปีที่ปริมาณเงินโตช้าลงแต่ราคายังขึ้นต่อ
อัตราดอกเบี้ยนโยบายไม่ได้กดราคาโดยตรง แต่ส่งผ่านสินเชื่อและปริมาณเงิน ดูเส้นทางนั้นให้ชัด แล้วอ่านช่วงสิบสองเดือนที่เงินเฟ้อไทยและสหรัฐเคลื่อนสวนทางกับปริมาณเงิน
อัตราดอกเบี้ยนโยบายส่งถึงราคาอย่างไร
ไม่ได้ส่งถึงโดยตรง อัตราดอกเบี้ยนโยบายกำหนดต้นทุนของสินเชื่อ สินเชื่อใหม่ที่ลดลงทำให้ปริมาณเงินโตช้าลง ปริมาณเงินที่โตช้าลงทำให้อุปสงค์อ่อนลง และอุปสงค์ที่อ่อนลงจึงดึงราคาลง ราคาคือข้อต่อที่สี่ของห่วงโซ่นี้
ข้อต่อที่สองคือข้อที่มองข้ามได้ง่าย สิ่งที่ M2 นับส่วนใหญ่คือเงินฝากธนาคาร และเงินฝากส่วนใหญ่เกิดขึ้นในจังหวะที่ธนาคารปล่อยสินเชื่อ การใช้นโยบายเข้มงวดจึงไม่ใช่การกระทำต่อราคา แต่เป็นการกระทำต่ออัตราการสร้างเงินใหม่
ห่วงโซ่นี้ใช้ได้กับราคาที่ถูกดันด้วยอุปสงค์ แต่เมื่อราคาสูงขึ้นเพราะต้นทุนปัจจัยการผลิตแพงขึ้น ไม่ว่าจะเป็นค่าระวาง เชื้อเพลิง หรือกำลังการกลั่น ห่วงโซ่ยังคงลดอุปสงค์ได้ แต่ไม่ได้แตะต้นทุนที่เป็นจุดเริ่มต้นของการขึ้นราคา
ตัวเลขสองชุดบอกอะไรจริง ๆ
ของไทย ดัชนีราคาเหวี่ยงกว้างกว่าปริมาณเงินอย่างชัดเจน ส่วนของสหรัฐทั้งสองชุดเคลื่อนสวนทางกันตรง ๆ
ตัวเลขสองชุดบอกอะไรจริง ๆ
M2 ไทย
ใช้มาตราส่วนเชิงเส้นเดียวกันโดยเริ่มจากศูนย์ คัดเลือกบางรายการจากตารางด้านล่าง วันที่อ้างอิง หน่วย นิยาม และข้อจำกัดยังคงเป็นไปตามตารางและเนื้อหาเดิม
| รอบสิบสองเดือนถึง | M2 ไทย | CPI ไทย | M2 สหรัฐ | CPI สหรัฐ |
|---|---|---|---|---|
| มิถุนายน 2021 | +2.94% | +1.24% | +12.61% | +5.30% |
| มิถุนายน 2022 | +6.28% | +7.65% | +5.74% | +8.98% |
| มิถุนายน 2023 | +1.74% | +0.24% | -3.92% | +3.07% |
| กรกฎาคม 2026 | +5.47% | +1.95% | +5.41% | +3.30% |
เงินเฟ้อไทยขึ้นถึง 7.85% ในรอบถึงสิงหาคม 2022 แล้วลงมาที่ 0.24% ในรอบถึงมิถุนายน 2023 และเคยติดลบ 0.25% ในรอบถึงมิถุนายน 2025 ขณะที่ปริมาณเงินเคลื่อนไหวในกรอบที่แคบกว่ามาก ส่วนปริมาณเงิน M2 ของสหรัฐหดตัวจริงในปี 2022 และ 2023 ขณะที่ราคายังเพิ่มขึ้น (FRED M2SL, FRED CPIAUCSL)
นิยามของ M2 แตกต่างกันในแต่ละเขตเศรษฐกิจ จึงควรอ่านตารางนี้เป็นทิศทางภายในเศรษฐกิจเดียวกัน ไม่ใช่การเปรียบเทียบระดับข้ามประเทศ ทั้งสองชุดยังใช้ปีฐานและกำหนดเผยแพร่ต่างกัน โปรดตรวจสอบเดือนที่สังเกตในหน้าข้อมูลก่อนนำตัวเลขไปใช้
เหตุใดแรงกระแทกด้านต้นทุนจึงเพิ่มปริมาณเงินได้
เพราะราคาปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้นทำให้ธุรกิจต้องใช้สินเชื่อมากขึ้นเพื่อดำเนินงานเท่าเดิม การซื้อของล็อตเดิมในราคาที่สูงขึ้นราว 30% ต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนมากขึ้นราว 30% และสินเชื่อธนาคารก็สร้างเงินฝากที่ M2 นับรวม
ในช่วงที่เกิดแรงกระแทกด้านพลังงานหรือค่าระวาง จึงมีแรงสองทางกระทำต่อปริมาณเงินพร้อมกัน คือธนาคารกลางที่เข้มงวดสินเชื่อ และต้นทุนที่แพงขึ้นซึ่งดึงความต้องการสินเชื่อให้สูงขึ้น ฝ่ายใดมีน้ำหนักมากกว่าเป็นผลการสังเกตของช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ใช่กฎทั่วไป
ควรตรวจสอบอะไรเมื่ออ่านตัวเลขด้วยตนเอง
เริ่มจากเดือนที่สังเกตของทั้งสองชุด ปริมาณเงินและดัชนีราคาเผยแพร่คนละกำหนด การนำเดือนล่าสุดของชุดหนึ่งไปเทียบกับเดือนที่เก่ากว่าของอีกชุดจะสร้างช่องว่างที่ไม่เกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจ
ประเทศไทยนำเข้าพลังงานสุทธิ และมาตรการด้านราคาพลังงานมีผลต่อสัดส่วนของต้นทุนนำเข้าที่ส่งผ่านไปยังราคาขายปลีก ดัชนีที่เคลื่อนไหวน้อยจึงไม่ได้แปลว่าต้นทุนนำเข้าเคลื่อนไหวน้อย แต่บอกว่าครัวเรือนจ่ายจริงเท่าใด
จากนั้นแยกให้ชัดว่าแต่ละตัวชี้วัดตอบคำถามอะไร M2 อธิบายปริมาณเงินรวม ส่วน CPI อธิบายราคาของตะกร้าการบริโภคที่กำหนดไว้ ไม่มีฝ่ายใดเป็นเครื่องยืนยันของอีกฝ่าย
คำถามที่พบบ่อย
การขึ้นดอกเบี้ยทำให้ราคาลดลงโดยตรงหรือไม่
ไม่ อัตราดอกเบี้ยนโยบายเปลี่ยนต้นทุนสินเชื่อ เมื่อสินเชื่อใหม่ลดลง ปริมาณเงินก็โตช้าลง เมื่อปริมาณเงินโตช้าลง อุปสงค์ก็อ่อนลง และอุปสงค์ที่อ่อนลงคือสิ่งที่ดึงราคาลง แต่ละข้อต่อใช้เวลา ดังนั้นการที่เงินเฟ้อยังไม่เปลี่ยนหลังขึ้นดอกเบี้ยจึงไม่ได้พิสูจน์ว่าการขึ้นดอกเบี้ยไม่มีผล
ถ้าปริมาณเงินโตช้าลง เงินเฟ้อจะต้องลดลงเสมอหรือไม่
ไม่เสมอไปในช่วงเวลาที่กำหนด ในรอบสิบสองเดือนถึงมิถุนายน 2022 ปริมาณเงิน M2 ของไทยเพิ่มขึ้น 6.28% ขณะที่ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 7.65% และอีกหนึ่งปีต่อมาราคาเพิ่มขึ้นเพียง 0.24% ในระยะหลายสิบปีทั้งสองชุดเคลื่อนไปทางเดียวกัน แต่ในระยะหนึ่งถึงสามปีมักไม่ตรงกัน
เหตุใดแรงกระแทกด้านต้นทุนจึงเพิ่มปริมาณเงินได้
เพราะกิจการที่ซื้อวัตถุดิบปริมาณเท่าเดิมในราคาที่สูงขึ้นต้องใช้สินเชื่อมากขึ้น สินเชื่อธนาคารสร้างเงินฝาก และเงินฝากนับรวมอยู่ใน M2 แรงดึงนี้ทำงานสวนทางกับการที่ธนาคารกลางเข้มงวดสินเชื่อในเวลาเดียวกัน
ควรใช้ตัวเลขใดวัดค่าครองชีพของตนเอง
ดัชนีราคาผู้บริโภค เพราะวัดราคาของตะกร้าสินค้าและบริการที่กำหนดไว้ ส่วน M2 อธิบายขนาดของปริมาณเงิน ไม่ใช่จำนวนเงินที่ครัวเรือนจ่ายจริง ทั้งสองตอบคนละคำถามและไม่ได้ยืนยันกันและกัน