台美10年期公債利差−272個基點，能解釋新臺幣匯率嗎？

「美國利率比台灣高那麼多，錢當然往美國跑，新臺幣當然貶。」這種說法聽起來合理。把27年的資料攤開來看，利差和匯率的關係比想像中鬆散。

台灣10年期和美國10年期差多少？

2026年8月台灣低272個基點。

台灣10年期公債殖利率減美國10年期公債殖利率，2026年8月月平均；同月新臺幣兌美元32.02

台灣數字來自央行資本市場利率，美國數字來自FRED GS10月平均，匯率是FRED EXTAUS紐約中午匯率的月平均（數字越大代表新臺幣越弱）。

日資料可以看得更近，但日期對不齊：台灣10月8日新指標債成交2.0237%，美國財政部10月7日10年期為5.28%，差距約−326個基點。美國9月上漲較多，月平均利差可能已經比8月更大。

台灣比美國低多久了？

從1999年11月開始，已經連續322個月。

期間	狀態	長度	期間極值
1996年3月～1997年9月	台灣低於美國	19個月	−117個基點
1997年10月～1999年10月	大致高於美國	—	+113個基點（1998年2月）
1999年11月～2026年8月	台灣低於美國	322個月	−349個基點（2023年10月）

1994年12月以來有資料的370個月中，343個月是負值。換句話說，「台灣利率比美國低」已經是新臺幣將近27年來的常態，而不是新的壓力。

利差和新臺幣匯率有關係嗎？

有一點，但不足以拿來預測匯率。

計算方式	相關係數	解讀
利差水準 vs 匯率水準（1994年12月起）	−0.21	很弱
利差水準 vs 匯率水準（2016年起）	−0.49	中等：利差越負，新臺幣傾向越弱
利差12個月變化 vs 匯率12個月變化	0.02	幾乎沒有關係

圖解

利差和新臺幣匯率有關係嗎？

平均匯率

• 台灣低於美國的月份31.21
• 台灣高於或等於美國的月份32.22

032.22

條件	平均匯率
台灣低於美國的月份	31.21
台灣高於或等於美國的月份	32.22

第二張表跟直覺相反：台灣利率比美國高的月份，新臺幣平均反而更弱。這些月份集中在1990年代後期亞洲金融風暴前後，當時決定匯率的是區域危機，不是利差。

反方向的例子在2025年就有：4月到5月利差由−268擴大到−285個基點，照理新臺幣應該更弱，結果新臺幣兌美元月平均由32.64升到30.22，升值約8%。

2026年利差和匯率怎麼走？

月份	台美10年期利差	新臺幣兌美元
2025年6月	−286個基點	29.62
2025年9月	−275個基點	30.37
2025年12月	−280個基點	31.35
2026年2月	−271個基點	31.47
2026年4月	−282個基點	31.68
2026年5月	−290個基點	31.50
2026年6月	−270個基點	31.62
2026年7月	−270個基點	32.22
2026年8月	−272個基點	32.02

一年多來利差只在−270到−298個基點之間移動，新臺幣兌美元卻由29.62走到32.02，以美元計算的價值少了約7.5%。動的是匯率，不是利差。

央行的解釋落在股市資金。9月17日記者會參考資料指出，6月底到9月17日韓元對美元升值12.1%、日圓升值4.2%，新臺幣則略貶0.1%，主要是台股大幅上漲後外資陸續獲利了結並調整全球配置，加上7、8月股利發放旺季，外資匯出股利與賣股資金，增加美元需求。

什麼時候利差會變得重要？

當股市資金的影響變小、其他條件趨於穩定時，利差才比較容易被看見。以下是值得觀察的幾件事：

觀察項目	為什麼重要
外資買賣台股與股利匯出	央行列為2026年新臺幣偏弱的主因
出口與貿易出超	央行估計台灣2026年商品貿易出超約2,054億美元（以1～8月平均乘以12），出口商結匯是長期的新臺幣買盤
美國殖利率的方向	美國10年期9月月平均約4.99%，若持續走高，利差會進一步擴大
央行的匯率政策	9月17日新聞稿重申匯率原則上由市場供需決定，但過度波動或失序時會維持秩序

匯率改變的是「同一筆錢換成美元後值多少」。想看一筆新臺幣金額在不同年份、不同基準下的價值，可以用過去幣值換算工具比較。

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