香港經常賬盈餘4,079億港元，錢流向哪裏？港元為何貼近7.85

「香港一年賺幾千億，港元為何不升值？」答案有兩部分。第一，港元與美元掛鈎，匯率只能在7.75至7.85之間走。第二，香港賺到的錢，大部分又投資到海外去了。這篇用政府統計處的國際收支數字，看看盈餘有多大、錢流向哪裏，以及在聯繫匯率下這些資金流會在哪裏出現。

香港的經常賬盈餘有多大？

很大，而且主要不是靠賣貨。香港2025年經常賬盈餘為4,079億港元；2026年第二季為960億港元，相當於本地生產總值11.4%（政府統計處，2026年9月21日）。統計處3月公布2025年全年初步數字時為4,066億港元，相當於本地生產總值12.2%（2026年3月20日公布），其後已修訂。

香港2025年經常賬盈餘（政府統計處國際收支平衡表1，2026年9月修訂）

圖解

香港的經常賬盈餘有多大？

2026年上半年

• 經常賬+1,345
• 貨物貿易-1,527
• 服務貿易+947
• 初次收入+2,054
• 二次收入-129

-1,5272,054

項目（億港元）	2025年全年	2025年上半年	2026年上半年	2026年第二季
經常賬	+4,079	+2,178	+1,345	+960
貨物貿易	-732	-417	-1,527	-591
服務貿易	+1,701	+856	+947	+385
初次收入	+3,344	+1,867	+2,054	+1,237
二次收入	-235	-128	-129	-70

資料：政府統計處表1及表2；半年數字為兩季相加（計算）。

盈餘的主力是初次收入，即香港居民在海外的直接投資、證券投資和其他投資賺回的收益，扣除非居民在香港賺走的收益。2025年初次收入淨流入3,344億港元，相當於經常賬盈餘約82%（計算），服務貿易盈餘為1,701億港元；國際收支基礎的貨物貿易則是赤字732億港元。2026年上半年貨物貿易赤字擴大至1,527億港元，經常賬盈餘比一年前少了約833億港元（計算）。

盈餘這麼大，港元有沒有升值？

沒有持續升值，因為聯繫匯率不容許。金管局承諾在7.75賣出港元、在7.85買入港元（金管局：聯繫匯率制度的運作）。下表把每季經常賬、國際收支中的儲備資產變動和港元月平均放在一起。

季度	經常賬（億港元）	儲備資產變動（億港元）	港元兌美元月平均範圍	金管局兌換保證操作
2025年第一季	+1,247	-854	7.7728–7.7852	未有觸發
2025年第二季	+931	+1,055	7.7631–7.8486	5月初強方觸發4次；6月26日起弱方觸發
2025年第三季	+951	-1,365	7.7847–7.8496	弱方觸發至8月中（共12次）
2025年第四季	+950	+465	7.7745–7.7808	未有觸發
2026年第一季	+385	+352	7.7965–7.8268	未有觸發
2026年第二季	+960	+546	7.8329–7.8377	未有觸發

資料：經常賬及儲備資產來自政府統計處表1；港元月平均來自美國聯儲局H.10，經FRED；兌換保證操作來自金管局報告及2025年年報要點。

經常賬每季都有盈餘，但港元在2025年第二、三季及2026年第二季都偏向弱方。在自由浮動的貨幣，這種組合會反映在匯率上；在香港，它反映在儲備資產和總結餘上。2025年第二季儲備資產增加1,055億港元，與5月初金管局在強方沽出港元、買入美元的方向一致；第三季減少1,365億港元，與金管局在弱方買入港元、沽出美元的方向一致。兩組數字的定義不同，不應逐元對比。

賺回來的錢流向哪裏？

主要流向海外證券。統計處按國際貨幣基金組織《國際收支手冊》第六版編製：金融賬戶中資產為正數，代表香港居民淨買入海外資產（資金流出）；負債為正數，代表非居民淨投資香港（資金流入）；淨額等於資產減負債，正數代表淨流出（政府統計處表3）。

項目（億港元）	2025年全年	2026年上半年	代表甚麼
證券投資：資產	+9,802	+11,821	香港居民淨買入海外股票和債券
其中股本及投資基金份額	+4,859	+2,757	海外股票及基金
其中債務證券	+4,943	+9,065	海外債券
證券投資：負債	+4,924	+1,689	非居民淨買入香港股票和債券
直接投資：資產	+7,784	+4,966	香港企業投資海外
直接投資：負債	+9,433	+6,399	海外企業投資香港
其他投資：資產	+11,868	+6,400	香港銀行等存放海外及對外貸款
其他投資：負債	+8,392	+13,768	非居民存入香港及借給香港的資金
金融衍生工具（淨額）	-464	-931
非儲備金融資產（淨額）	+6,241	+401	扣除以上各項後的淨流出
儲備資產	-699	+898	外匯儲備的交易變動
誤差及遺漏淨額	+1,468	-44	統計差異

2025年香港居民淨買入的海外證券，為同年經常賬盈餘的2.4倍（政府統計處表3，倍數按表列數字計算）

有三點值得留意。

第一，居民買入海外證券的金額遠大於經常賬盈餘。2025年是2.4倍，2026年上半年的11,821億港元更是同期經常賬盈餘1,345億港元的約8.8倍（計算）。香港居民買入美股等海外股票的規模，也是以港元計美股回報一文的背景。

第二，資金同時大量流入。2026年上半年「其他投資」負債增加13,768億港元，其中貨幣及存款8,646億港元（表3兩季相加），即非居民把資金存入香港的銀行。直接投資方面，海外企業投資香港多於香港企業投資海外，2025年淨流入1,649億港元。

第三，這是金融中心的典型形態：資金大進大出，淨額只是兩個大數之差。統計處亦指出，香港對外金融資產淨值在2026年第二季末達194,137億港元，相當於本地生產總值5.7倍。

金管局怎樣解釋港元走弱？

金管局把港元走向弱方主要歸因於息差和市場資金需求，而不是貿易。2025年6月弱方首次觸發時，金管局總裁余偉文表示，5月初強方觸發帶來1,294億港元資金流入，令港元同業拆息下降、港元與美元息差擴大，誘發沽港元買美元的套息交易；加上派息季高峰、非本地企業把招股或發債所得港元兌換匯出，以及半年結資金需求完結，港元需求減少（金管局，2025年6月26日）。

其後弱方兌換保證在6月下旬至8月中共觸發12次，金管局買入1,199.5億港元，總結餘降至約540億港元；8月中之後，隨港元短期同業拆息回升及南向通持續淨買入，港元轉強（金管局貨幣發行委員會記錄）。

2026年，金管局報告指港元利率低於美元利率，再次誘發套息交易，港元走弱；但2025年12月30日至2026年6月22日兌換保證未被觸發，總結餘穩定在約540億港元（2026年6月記錄、2026年8月記錄）。息差仍然存在：2026年9月17日，金管局公布隔夜及一個月香港銀行同業拆息的平均為2.50%，而美國聯邦基金利率目標區間下限在9月16日加息後為3.75%（金管局）。

之後要留意甚麼？

• 金管局每月公布的貨幣發行局賬目：7月底銀行體系結餘為541億港元（2026年7月底）；8月的數字按金管局時間表於2026年9月30日公布。
• 金管局貨幣發行委員會的運作報告：6月22日之後期間的報告尚未公布。
• 政府統計處的2026年第三季國際收支數字：去年第三季數字於2025年12月22日公布。

本站不預測匯率，也不預測下一季的數字。

這些數字的限制

• 國際收支數字屬初步數字，會修訂。例如2026年第一季經常賬盈餘在6月公布時為364億港元，9月修訂為385億港元。
• 國際收支的貨物貿易按擁有權轉移計算，並包括轉手商貿（2026年第二季貨物淨出口595億港元），與一般引用的商品貿易報關數字基礎不同。
• 2025年誤差及遺漏淨額為1,468億港元，金額不小，各項目加總不會完全吻合。
• 金融賬戶是交易數字，不包括價格和匯率變動造成的估值變化。儲備資產變動與金管局兌換保證操作的金額定義不同。
• 香港只有季度國際收支數字，沒有月度數字。

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