11个市场的政策利率与十年期国债收益率
马来西亚国家银行在2026年全年将隔夜政策利率维持在2.75%，而马来西亚十年期收益率仍上升77个基点至4.18%。两者相差143个基点，实际收益率+2.40个百分点在表中排第二。
美联储在2026年9月16日加息，各地利率再次成为话题。报道多数只讲政策利率一个数字。马来西亚是个有用的提醒：曲线的两端可以各走各的——隔夜政策利率全年没有变动，十年期收益率照样上升。
马来西亚在这张表的哪里
政策利率没动，长端动了。
马来西亚隔夜政策利率与十年期国债收益率，相差143个基点
| 项目 | 马来西亚 | 11个市场中的位置 |
|---|---|---|
| 政策利率 | 2.75% | 第三低 |
| 十年期收益率 | 4.18% | 第六高 |
| 十年期减政策利率 | +143个基点 | 第四宽 |
| 过去一年变动 | +77个基点 | 第三小 |
| 实际十年期收益率 | +2.40个百分点 | 第二高 |
| M2同比 | +6.78% | 第三快 |
隔夜政策利率在2026年历次会议均维持不变，最近一次是9月3日；在此之前的上一次调整是2025年7月的降息。
11个市场的政策利率与十年期收益率
11个市场的政策利率与十年期收益率
十年期
共用线性刻度，以零为基准。 摘录下方表格的部分项目；日期、单位、定义及限制仍以原表与正文为准。
| 市场 | 政策利率 | 十年期 | 十年期减政策 | 过去一年 |
|---|---|---|---|---|
| 菲律宾 | 5.00% | 7.53% | +253个基点 | +157个基点 |
| 印尼 | 5.75% | 7.16% | +141个基点 | +83个基点 |
| 美国 | 3.75%~4.00% | 5.02% | +114个基点 | +96个基点 |
| 越南 | 4.50% | 4.57% | +7个基点 | +88个基点 |
| 韩国 | 3.00% | 4.55% | +155个基点 | +176个基点 |
| 马来西亚 | 2.75% | 4.18% | +143个基点 | +77个基点 |
| 香港 | 4.00% | 3.85% | −15个基点 | +84个基点 |
| 日本 | 约1.00% | 3.00% | +200个基点 | +140个基点 |
| 新加坡 | 无政策利率 | 2.52% | — | +76个基点 |
| 泰国 | 1.00% | 2.35% | +135个基点 | +91个基点 |
| 台湾 | 2.00% | 1.94% | −6个基点 | +56个基点 |
政策利率为2026年9月17日，十年期收益率为2026年9月15日至16日取得的数值。利差一栏以目标区间的中间值计算（美国为3.875%）。新加坡通过汇率区间执行货币政策，没有政策利率。
注意表中两个负值：香港−15个基点、台湾−6个基点，它们的十年期收益率低于政策利率。马来西亚处在表中常规的一侧，长端明显高于短端。
过去一年动了什么
11个市场的十年期收益率全部上升。
过去一年十年期收益率上升的市场数目，平均升幅约100个基点
马来西亚的+77个基点是第三小，而且是在完全没有政策动作的情况下发生的。这一点值得记住：隔夜政策利率不变，并不代表以较长期限借款的人融资条件不变。
与货币供应增长有什么关系
把同一批市场的M2增长并列。
| 市场 | 十年期 | M2同比 | 消费者价格同比 |
|---|---|---|---|
| 菲律宾 | 7.53% | +9.02%（2026年7月） | +6.19%（2026年7月） |
| 印尼 | 7.16% | +8.32%（2026年7月） | +2.88%（2026年7月） |
| 美国 | 5.02% | +5.41%（2026年7月） | +3.30%（2026年7月） |
| 韩国 | 4.55% | +5.80%（2026年7月） | +3.09%（2026年8月） |
| 马来西亚 | 4.18% | +6.78%（2026年6月） | +1.78%（2026年7月） |
| 香港 | 3.85% | +2.65%（2026年6月） | +1.65%（2026年7月） |
| 日本 | 3.00% | +2.18%（2026年7月） | +1.90%（2026年7月） |
| 新加坡 | 2.52% | +4.02%（2026年6月） | +1.76%（2026年4月） |
| 泰国 | 2.35% | +5.47%（2026年7月） | +1.95%（2026年7月） |
| 台湾 | 1.94% | +7.42%（2026年7月） | +2.54%（2026年7月） |
越南因本站没有货币供应数列与近期物价数列，未列入此表。
与十年期收益率的相关系数 — 左为M2增长，右为消费者价格涨幅（10个市场）
货币供应指出方向，但只解释一半。与物价的关联较强并不意外：侵蚀十年期债券回报的是通胀，而不是货币总量本身。
马来西亚与台湾同方向，是程度较轻的例外。M2增长6.78%在表中排第三快，十年期收益率4.18%却处于中段，消费者价格涨幅1.78%也属较低。货币可以快速增加，而在同一个十二个月里既没有反映在物价上，也没有反映在长期收益率上。
相关系数来自10个市场的样本，各项数据基准月并不一致（货币供应为2026年4月至7月，物价为2026年4月至8月）。这是对同一时点排列的摘要，不代表因果关系。
扣除通胀之后剩下多少
| 市场 | 十年期 | 物价 | 实际 |
|---|---|---|---|
| 印尼 | 7.16% | 2.88% | +4.28个百分点 |
| 马来西亚 | 4.18% | 1.78% | +2.40个百分点 |
| 香港 | 3.85% | 1.65% | +2.20个百分点 |
| 美国 | 5.02% | 3.30% | +1.72个百分点 |
| 韩国 | 4.55% | 3.09% | +1.46个百分点 |
| 菲律宾 | 7.53% | 6.19% | +1.34个百分点 |
| 日本 | 3.00% | 1.90% | +1.10个百分点 |
| 新加坡 | 2.52% | 1.76% | +0.76个百分点 |
| 泰国 | 2.35% | 1.95% | +0.40个百分点 |
| 台湾 | 1.94% | 2.54% | −0.60个百分点 |
这里是马来西亚排名变化最大的地方：名义第六，实际第二，因为1.78%的通胀在表中属最低一档。
菲律宾则说明了相反的情况：名义7.53%排第一，但通胀6.19%令实际只剩+1.34个百分点。只看名义数字挑选高息市场，会漏掉这段差距。
用自己的数字试算 — 在过去币值计算工具输入金额与期间，可同时看到以M2为基准与以物价为基准的两个结果。
什么情况下不应直接引用这些数字
第一，来源混用。表中的十年期收益率统一取自同一个查询来源以便逐行比较，与官方公布有差距：美国财政部公布2026年9月15日十年期为5.00%，日本财务省公布同日为3.028%。需要精确数字时应以各市场官方公布为准。
第二，基准日期不一致。政策利率为2026年9月17日，收益率为9月15日至16日，货币供应与物价落在2026年4月至8月之间。
第三，撰文时有三项决议尚未公布：台湾中央银行（9月17日）、日本银行（9月18日），以及反映美联储加息后的香港金管局基本利率。
常见问题
政策利率不变，长期收益率为什么还会上升？
中央银行设定的是隔夜利率，而十年期收益率是买卖双方为十年的通胀、增长与财政风险所定的价格。两者回答的问题不同。马来西亚在2026年将隔夜政策利率维持在2.75%，十年期收益率却上升77个基点至4.18%。
两者相差143个基点意味着什么？
这是市场为长期放款而非隔夜放款所要求的补偿。差距扩大通常反映对未来利率更高的预期、更大的通胀风险，或长期债券供应增加。马来西亚的差距宽于美国的114个基点，窄于日本的200个基点。
货币供应增长较快，长期收益率就会较高吗？
有这个倾向，但只能解释一部分。在有数据的10个市场中，M2增长与十年期收益率的相关系数为0.59，消费者价格涨幅与收益率的相关系数为0.74。
这些数字是什么时候的？
政策利率为2026年9月17日，十年期收益率为2026年9月15日至16日取得的数值。货币供应与消费者价格是各市场最新公布月份，介于2026年4月至8月。