法國借錢比義大利還貴：用債務、利率、成長與信評，看台灣站在哪裡

法國政府現在借10年期的錢，利率比義大利還高。2025年7月時，義大利10年期還比法國高約0.2個百分點（clubpatrimoine），如今順序倒了過來。放在同一張表上，台灣的債務、赤字、成長與信評都站在法國的另一端；但台灣10年期公債只有2%左右，這個低利率不能直接當成財政的成績單。

法國發生了什麼事？

法國10年期公債殖利率10月16日收在4.79%，比德國10年期3.42%高137.4個基點，也比義大利的約4.50%高約29個基點（ideal-investisseur依法國央行與德意志聯邦銀行資料整理的日表、Trading Economics）。

法國10年期公債殖利率，2026年10月16日收盤；比德國高137.4個基點，也高於義大利（10月20日國民議會首輪預算表決前）

圖解

法國發生了什麼事？

德國10年期

• 9月2日3.39%
• 9月30日3.58%
• 10月2日3.43%
• 10月16日3.42%

03.58

日期	法國10年期	德國10年期	法德利差
9月2日	4.24%	3.39%	84.9個基點
9月30日	4.75%	3.58%	117.1個基點
10月2日	4.90%	3.43%	146.9個基點（近一年最大）
10月16日	4.79%	3.42%	137.4個基點

一個半月內，法德利差由85擴大到147個基點，之後只小幅回落。這張日表從2005年開始，歷史最大值是2011年11月17日歐債危機時的225.1個基點。盤中高點出現在10月初：路透報導，法國10年期10月1日盤中到4.9629%、10月2日到4.994%，都是2002年以來最高。

壓力來自預算與政治。政府10月1日提出的2027年預算案，要用約540億歐元的財政調整，把赤字由2026年GDP的5.4%降到5.0%（Euronews）。即使如此，政府債務（歐盟馬斯垂克口徑）仍會由119.3%升到121.7%，一般政府利息支出由790億歐元增加到910億歐元，約GDP的2.9%（Upside）。勒科爾尼（Sébastien Lecornu）政府在國民議會沒有過半數，預算10月20日首輪表決；若引用憲法第49.3條不經表決通過，就得面對不信任案。10月17日（週六）的生活費抗議還演變成搶劫與縱火（Fortune）。

用同一把尺：IMF的債務、赤字與成長

在IMF的同一口徑下，台灣2026年一般政府債務占GDP 21.1%，大約是法國118.5%的六分之一，而且財政還有小幅盈餘。

經濟體	2019年債務	2026年債務	2019→2026	2026年財政餘額	2026年實質成長
法國	98.2%	118.5%	+20.3	−5.4%	0.4%
義大利	133.9%	137.9%	+4.0	−2.9%	0.8%
德國	58.3%	64.6%	+6.3	−4.3%	1.3%
日本	206.3%	199.4%	−6.9	−1.4%	0.7%
香港	0.3%	14.1%	+13.8	−4.4%	3.8%
台灣	32.6%	21.1%	−11.5	+0.3%	10.7%

債務與財政餘額為一般政府、占GDP百分比，變化單位為百分點；2026年是IMF估計值（IMF DataMapper：債務、財政餘額、成長率，《世界經濟展望》2026年10月）。

這張表裡，台灣是唯一債務比由2019年下降超過10個百分點、同時又有財政盈餘的經濟體；在本站涵蓋的亞洲市場中，比台灣更低的只有香港，但香港2026年赤字是GDP的4.4%。台灣債務比下降有一部分是分母效果：IMF估台灣2026年實質成長10.7%，經濟規模擴大得快，同樣的債務占GDP的比重自然變小。

台灣官方常用的數字是另一個口徑。財政部國庫署統計的中央政府債務，2026年8月底為5兆9,664億元（1年以上58,664億元加短期1,000億元）。這只涵蓋中央政府，不含地方政府與特種基金，不能拿來和IMF的一般政府比率互換；本文的跨國比率比較只用IMF表。

殖利率差多少？先扣掉各自的政策利率

名目上，台灣10年期比法國低約2.77個百分點；扣掉各自的政策利率後，台灣長債幾乎沒有額外溢酬，法國則多出2.29個百分點。

市場	10年期	日期	政策利率	10年期減政策利率
法國	4.79%	10月16日收盤	歐洲央行存款利率2.50%	+2.29個百分點
義大利	約4.50%	10月16日	歐洲央行存款利率2.50%	約+2.00個百分點
德國	3.42%	10月16日收盤	歐洲央行存款利率2.50%	+0.92個百分點
台灣	2.0225%	10月15日成交	重貼現率2.00%	+0.02個百分點

台灣是櫃買中心10年期指標公債的平均殖利率：這檔債券10月8日之後到10月15日才再有成交，10月16日沒有成交，日報沿用10月15日的2.0225%。歐洲央行存款利率自9月16日起為2.50%（歐洲央行），台灣央行重貼現率2.00%，9月17日理監事會維持不變。

法國和德國面對的是同一個歐洲央行利率，長債卻相差1.37個百分點，這一段才是市場額外向法國收取的財政與政治溢酬。台灣10年期只比重貼現率高約2個基點，表上看不出市場對台灣財政另外要求了什麼補償。

台灣債務低、利率低，兩件事有關嗎？

有一點關係，但看起來不是主因。台灣10年期停在2%左右，和物價長期溫和、國內儲蓄充足、資金本來就便宜比較有關。

• 物價溫和。 依主計總處消費者物價指數計算，2016年7月到2026年7月平均每年上漲約1.61%（本站計算）。長債要補償的通膨少，殖利率就不必高。不過今年物價升溫，9月CPI年增2.73%是兩年半來最高，10年期2.0225%扣掉後約−0.71個百分點。
• 儲蓄充足。 2026年上半年經常帳順差1,210.3億美元（中央銀行國際收支）。經常帳順差代表整體經濟的儲蓄多於國內投資，政府債券面對的是資金相對寬裕的國內市場。順差的美元流向哪裡，可參考經常帳順差與新台幣一文。
• 債務比率不決定一切。 日本的IMF債務比199.4%，是法國的1.7倍，10年期3.111%（10月7日，日本財務省）仍比法國低。高債務不一定等於高利率，低債務也不保證低利率。

反過來說，台灣今年的利率上升也和財政無關。櫃買中心10年期由1月2日1.40%升到10月中的2.02%左右，央行在9月17日新聞稿把近月長短期利率走升歸因於「國內資金需求大幅上升、外資淨匯出」。

信評：台灣在標普、惠譽高出兩到三級，穆迪同級

三大信評機構都給台灣比法國高或相同的評等，差距最小的是穆迪：兩者同為Aa3，只差在展望。

機構	台灣	法國
標普（S&P）	AA+，展望穩定（2026年4月29日報告）	A+，展望穩定（2026年5月29日）
穆迪（Moody’s）	Aa3，展望穩定（2026年6月3日報告）	Aa3，展望負面（2026年4月10日）
惠譽（Fitch）	AA，展望穩定（2026年7月28日確認）	A+，展望穩定（2026年8月28日）

台灣的標普與穆迪評等依央行4月29日與6月4日新聞稿，惠譽依工商時報7月28日報導（本站未直接查到惠譽原文）；法國依法國國庫署（AFT）。

以級距計算，標普台灣比法國高3級（AA+、AA、AA−、A+），惠譽高2級（AA、AA−、A+）。但殖利率相差約277個基點，很難只用信評的兩三級來解釋：信評衡量的是違約風險，殖利率還包含通膨、政策利率與資金供需。穆迪給兩者同一級，台灣10年期仍比法國低2.77個百分點，就是信評不等於利率的例子。

台灣接下來要看的三個數字

法國的例子說明，市場看的往往是方向與速度，而不只是水準。對台灣來說，可以盯三件事。

• 速度。 IMF估台灣債務比由2025年23.6%、2026年21.1%降到2027年20.0%；法國同期由115.5%、118.5%升到120.4%。法國的問題是比率每年往上走，而且赤字收斂得慢。
• 利息。 法國一般政府利息支出預估2027年達910億歐元；路透（2026年10月12日）報導，中央政府2026年國債利息626億歐元，相當於淨稅收的19.2%。本文沒有取得能和這個比率直接對照的台灣數字，因此不做比較。
• 成長。 法國政府假設2026年成長0.5%、2027年1.0%，財政高等委員會（HCFP）認為偏樂觀，法國央行估第3季只成長0.1%。台灣的10.7%讓債務比率一路下降；成長放慢時，這個分母效果也會跟著變小。

長天期利率也是試算未來報酬時的參考。報酬率假設只差1個百分點，年數拉長後目標金額的差距會越來越大，可以自己換不同數字看看。

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