Nisbah hutang Singapura lebih tinggi daripada Perancis. Mengapa kos pinjamannya hanya separuh?

Perancis kini membayar lebih daripada Itali untuk meminjam selama 10 tahun, dan beban hutangnya paling kerap dijadikan alasan. Singapura menjadi ujian yang janggal bagi penjelasan itu: menurut ukuran IMF, nisbah hutangnya lebih tinggi daripada Perancis, tetapi kos pinjamannya lebih kurang separuh sahaja. Nota ini meletakkan kedua-duanya bersebelahan, menggunakan angka sebelum undian pertama belanjawan di parlimen Perancis pada 20 Oktober 2026.

Apakah yang berlaku dalam pasaran bon Perancis?

Hasil 10 tahun Perancis ditutup pada 4.79% pada 16 Oktober 2026, iaitu 137.4 mata asas di atas Jerman (3.42%) (ideal-investisseur, data Banque de France dan Bundesbank). Pada 2 September jurangnya baru 85 mata asas. Menjelang 2 Oktober ia melebar kepada 146.9 mata asas, paling luas dalam tempoh setahun.

Hasil bon kerajaan 10 tahun Perancis, penutup 16 Oktober 2026. Dalam dagangan 2 Oktober ia mencecah 4.994%, tertinggi sejak 2002 (Reuters melalui Boursorama)

Kos pinjaman Perancis juga sudah melepasi Itali, yang hasil 10 tahunnya kira-kira 4.50% pada 16 Oktober (Trading Economics). Pada Julai 2025, Itali masih yang lebih tinggi antara keduanya. Kenaikan ini berlaku di tengah-tengah pertikaian belanjawan. Draf belanjawan 2027 bertujuan mengurangkan defisit daripada 5.4% KDNK pada 2026 kepada 5.0% pada 2027 (Euronews), manakala kerajaan Perdana Menteri Sébastien Lecornu, yang tidak mempunyai majoriti di Perhimpunan Kebangsaan (dewan rendah), menghadapi undian pertamanya pada 20 Oktober.

Di manakah Singapura jika diukur dengan pembaris yang sama?

Menurut angka IMF Oktober 2026, nisbah hutang kasar kerajaan Singapura lebih tinggi daripada Perancis dan Itali. Jadual ini menggunakan satu sumber untuk setiap ekonomi supaya definisinya sepadan (IMF DataMapper). Angka 2026 ialah anggaran IMF.

Panduan visual

Di manakah Singapura jika diukur dengan pembaris yang sama?

Hutang kasar 2026

• Perancis118.5%
• Itali137.9%
• Jerman64.6%
• Singapura166.4%
• Jepun199.4%
• Hong Kong14.1%

0199.4

Ekonomi	Hutang kasar 2019	Hutang kasar 2026	Perubahan	Imbangan belanjawan 2026	Pertumbuhan benar 2026
Perancis	98.2%	118.5%	+20.3 mata	−5.4%	0.4%
Itali	133.9%	137.9%	+4.0 mata	−2.9%	0.8%
Jerman	58.3%	64.6%	+6.3 mata	−4.3%	1.3%
Singapura	127.7%	166.4%	+38.7 mata	+3.7%	5.0%
Jepun	206.3%	199.4%	−6.9 mata	−1.4%	0.7%
Hong Kong	0.3%	14.1%	+13.8 mata	−4.4%	3.8%

Hutang dan imbangan ialah kerajaan am, peratus daripada KDNK. Lajur perubahan dikira oleh CapsWindow.

Dua perkara menonjol. Nisbah Singapura naik 38.7 mata antara 2019 dan 2026, hampir dua kali ganda kenaikan Perancis. Namun Singapura satu-satunya ekonomi dalam jadual yang mencatat lebihan belanjawan pada 2026, dan anggaran pertumbuhannya lebih sepuluh kali ganda Perancis.

Angka tempatan Singapura pula mengikut definisi lain. Statistik kredit keseluruhan BIS meletakkan hutang kerajaan pusat pada S$1,311.1 bilion pada akhir 2025, jumlah nominal kasar tanpa sebarang aset ditolak (BIS). Angka itu meningkat daripada S$778.0 bilion pada akhir 2021 kepada S$1,079.8 bilion setahun kemudian, dalam tempoh yang bermula sejurus selepas Parlimen meminda Akta MAS pada Januari 2022 bagi membolehkan rizab dipindahkan kepada Pemerintah melalui RMGS (MOF). Nota ini tidak mengukur berapa banyak kenaikan itu disebabkan oleh RMGS.

Siapa yang membayar lebih untuk meminjam, dan berapa banyak?

Pada 16 Oktober 2026, bon kerajaan 10 tahun Singapura memberi hasil 2.34% berbanding 4.79% bagi Perancis (MAS). Ini 245 mata asas lebih rendah daripada Perancis, malah 108 mata asas lebih rendah daripada Jerman, negara yang nisbah hutangnya kurang daripada 40% nisbah Singapura.

Tarikh	Perancis 10 tahun	Singapura 10 tahun	Perancis tolak Singapura
2 September 2026	4.24%	2.43%	181 mata asas
2 Oktober 2026	4.90%	2.45%	245 mata asas
16 Oktober 2026	4.79%	2.34%	245 mata asas

Perancis: penutup penanda aras Banque de France melalui ideal-investisseur. Singapura: SGS penanda aras MAS, purata kadar bidaan penutup peniaga utama. Jurang dikira oleh CapsWindow.

Hasil Singapura hampir tidak bergerak dalam enam minggu ini. Maka hampir keseluruhan pelebaran 64 mata asas datang daripada Perancis, yang hasilnya naik 55 mata asas.

Langkah biasa seterusnya ialah menolak kadar dasar, untuk melihat berapa banyak hasil jangka panjang mengandungi premium di atas kadar bank pusat. Bagi Perancis, hasil 10 tahun tolak kadar deposit ECB 2.50% ialah +229 mata asas pada 16 Oktober. Singapura tidak boleh diukur dengan cara yang sama. MAS tiada kadar faedah dasar; ia mengemudi kadar pertukaran efektif nominal dolar Singapura (S$NEER) dalam satu jalur dasar, yang dikekalkan tanpa perubahan pada 14 Oktober (kenyataan MAS). Jadual di bawah menggunakan dua titik rujukan sebagai ganti. Kedua-duanya bukan jurang kadar dasar.

Ukuran	Perancis	Singapura
10 tahun tolak kadar dasar	+229 mata asas (kadar deposit ECB 2.50%)	tidak terpakai: tiada kadar dasar
10 tahun tolak SORA semalaman	tidak digunakan	+94 mata asas (SORA 1.4015% akhir September; SingStat)
10 tahun tolak 2 tahun, hari yang sama	tidak disusun di sini	+46 mata asas (2.34% tolak 1.88%, 16 Oktober)

Baris SORA menggabungkan tarikh berbeza: hasil 10 tahun bertarikh 16 Oktober, SORA pula akhir September. Walaupun diambil rujukan yang lebih besar, hasil panjang Singapura kurang daripada 100 mata asas di atas kadar wang jangka pendek, sedangkan Perancis 229 mata asas di atas kadar bank pusatnya.

Mengapa nisbah hutang lebih tinggi datang bersama hasil lebih rendah?

Kerana kedua-dua angka hutang itu menggambarkan kegiatan yang berbeza. Perancis meminjam untuk menampung defisit belanjawan. Kebanyakan pinjaman Singapura pula tidak pernah dibelanjakan. “The Singapore Government does not borrow for recurrent spending needs” (Pemerintah Singapura tidak meminjam untuk keperluan perbelanjaan berulang), kata Kementerian Kewangan, yang menerbitkan hutang untuk tujuan jangka panjang tertentu (MOF):

Instrumen	Dipegang oleh	Tujuan, menurut MOF
SGS (Pembangunan Pasaran) dan bil Perbendaharaan	pasaran	membina keluk hasil untuk penentuan harga hutang swasta; hasil pinjaman dilaburkan dan tidak boleh dibelanjakan
Bon Simpanan Singapura (SSB)	individu	pilihan simpanan jangka panjang
SSGS	Lembaga CPF	melabur simpanan ahli CPF; kupon dipadankan dengan kadar faedah CPF, dijamin sepenuhnya oleh Pemerintah
RMGS	MAS	memindahkan rizab asing rasmi yang melebihi keperluan MAS kepada Pemerintah untuk pelaburan jangka panjang
SGS (Infrastruktur), di bawah SINGA	pasaran	satu-satunya kategori untuk perbelanjaan: infrastruktur penting negara seperti Laluan Cross Island, dalam had pinjaman kasar

MOF menyatakan bahawa Pemerintah “no net debt” (tiada hutang bersih), aset kewangannya “well in excess of our debt” (jauh melebihi hutang), dan pulangan pelaburan “more than sufficient to cover the debt servicing costs” (lebih daripada cukup untuk menampung kos khidmat hutang). AMRO, pejabat pengawasan makroekonomi serantau, menganggarkan pada April 2026 bahawa kira-kira 99% hutang kerajaan Singapura diterbitkan untuk tujuan bukan perbelanjaan, dan menyatakan Singapura mempunyai kedudukan aset bersih yang tidak tercermin dalam angka hutang kasar (AMRO).

Kedudukan Perancis bertentangan. Defisitnya 5.4% daripada KDNK pada 2026 menurut IMF, dan kerajaannya menjangka kos faedah kerajaan am meningkat daripada €79 bilion pada 2026 kepada €91 bilion pada 2027 (Upside). Setiap defisit menambah hutang yang perlu dibiayai semula di pasaran pada apa jua hasil yang diminta pelabur.

Dua ciri lain mungkin membantu menerangkan hasil Singapura yang rendah, walaupun nota ini tidak mengujinya. SSGS dan RMGS tidak didagangkan; ia dipegang oleh Lembaga CPF dan MAS. Dolar Singapura pula diurus mengikut jalur yang meningkat nilai, dan ini mungkin membuatkan pelabur sanggup menerima faedah lebih rendah sebagai balasan jangkaan mata wang yang lebih kukuh.

Pengajaran yang sama terpakai kepada Perancis. Jurangnya dengan Jerman melebar daripada 85 kepada 147 mata asas dalam sebulan, jauh lebih pantas daripada pergerakan mana-mana nisbah hutang. Yang berubah ialah prospek defisit dan politik untuk melaksanakan pemotongan.

Bagaimana perbandingan penarafan kredit?

Agensi	Perancis (tindakan terkini)	Singapura
S&P	A+, stabil (29 Mei 2026)	AAA
Moody’s	Aa3, negatif (10 April 2026)	Aaa
Fitch	A+, stabil (28 Ogos 2026)	AAA

Penarafan dan tarikh Perancis daripada agensi Perbendaharaan Perancis (AFT). Penarafan Singapura seperti yang dinyatakan oleh Kementerian Kewangan, yang mengaitkannya dengan kunci kira-kira Pemerintah (halaman dikemas kini terakhir pada 22 Oktober 2025, MOF). Tarikh tindakan terkini setiap agensi terhadap Singapura tidak dapat disahkan daripada kenyataan agensi itu sendiri, jadi tidak ditunjukkan.

Perancis berada empat takuk di bawah penarafan tertinggi bagi S&P dan Fitch, dan tiga takuk bagi Moody’s. Di sini penarafan selari dengan hasil bon, tetapi nisbah hutang kasar tidak: peminjam AAA ialah yang nisbahnya lebih tinggi.

Angka mana yang patut diperhatikan?

Bagi Singapura, nisbah hutang kasar ialah angka yang paling kurang bermakna dalam nota ini. Angka berikut lebih memberi gambaran:

• Pinjaman yang dibelanjakan. Hanya pinjaman di bawah SINGA membiayai perbelanjaan, dalam had undang-undang. Bahagiannya daripada jumlah keseluruhan, bukan jumlah itu sendiri, yang boleh mengubah gambaran.
• Pulangan berbanding faedah. Ujian MOF sendiri ialah sama ada pulangan pelaburan terus menampung kos khidmat hutang. SGS 10 tahun pada 2.34% ialah kos semasa wang jangka panjang yang baharu.
• Imbangan dan pertumbuhan. IMF meletakkan imbangan belanjawan Singapura 2026 pada +3.7% daripada KDNK dan pertumbuhan 5.0%, berbanding −5.4% dan 0.4% bagi Perancis.
• Kelajuan Perancis. Menurut rancangan kerajaannya sendiri, hutang Perancis naik daripada 119.3% KDNK pada 2026 kepada 121.7% pada 2027, dan kos faedah daripada €79 bilion kepada €91 bilion.

Jika anda merancang dengan simpanan dalam dolar Singapura, kadar pulangan yang anda andaikan lebih penting daripada tajuk berita tentang hutang. Cuba beberapa kadar dalam kalkulator keperluan masa depan.

Buka kalkulator keperluan masa depan →