Rasio utang Singapura lebih tinggi dari Prancis. Mengapa biaya pinjamannya cuma separuh?

Prancis kini membayar bunga lebih tinggi daripada Italia untuk pinjaman 10 tahun, dan beban utangnya paling sering disebut sebagai penyebab. Singapura menjadi ujian yang canggung bagi penjelasan itu: menurut ukuran IMF, rasio utangnya lebih tinggi dari Prancis, tetapi biaya pinjamannya kira-kira separuhnya. Catatan ini membandingkan keduanya dengan angka per sebelum pemungutan suara pertama anggaran di parlemen Prancis pada 20 Oktober 2026.

Apa yang terjadi di pasar obligasi Prancis?

Imbal hasil 10 tahun Prancis ditutup di 4,79% pada 16 Oktober 2026, 137,4 basis poin di atas Jerman yang 3,42% (ideal-investisseur, data Banque de France dan Bundesbank). Pada 2 September selisihnya masih 85 basis poin. Pada 2 Oktober melebar ke 146,9 basis poin, terlebar dalam setahun.

Imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun, penutupan 16 Oktober 2026. Di tengah perdagangan 2 Oktober sempat mencapai 4,994%, tertinggi sejak 2002 (Reuters via Boursorama)

Biaya pinjaman Prancis juga sudah melewati Italia, yang imbal hasil 10 tahunnya sekitar 4,50% pada 16 Oktober (Trading Economics). Pada Juli 2025, Italia masih yang lebih tinggi di antara keduanya. Kenaikan ini datang bersamaan dengan perselisihan anggaran. Rancangan anggaran 2027 menargetkan defisit turun dari 5,4% PDB pada 2026 ke 5,0% pada 2027 (Euronews), sementara pemerintahan Perdana Menteri Sébastien Lecornu, yang tidak menguasai mayoritas di Majelis Nasional, menghadapi pemungutan suara pertama pada 20 Oktober.

Di mana posisi Singapura bila diukur dengan penggaris yang sama?

Menurut data IMF Oktober 2026, rasio utang bruto pemerintah Singapura lebih tinggi dari Prancis maupun Italia. Tabel ini memakai satu sumber untuk semua ekonomi agar definisinya seragam (IMF DataMapper). Angka 2026 merupakan perkiraan IMF.

Panduan visual

Di mana posisi Singapura bila diukur dengan penggaris yang sama?

Utang bruto 2026

• Prancis118,5%
• Italia137,9%
• Jerman64,6%
• Singapura166,4%
• Jepang199,4%
• Hong Kong14,1%

0199,4

Ekonomi	Utang bruto 2019	Utang bruto 2026	Perubahan	Saldo anggaran 2026	Pertumbuhan riil 2026
Prancis	98,2%	118,5%	+20,3 poin	−5,4%	0,4%
Italia	133,9%	137,9%	+4,0 poin	−2,9%	0,8%
Jerman	58,3%	64,6%	+6,3 poin	−4,3%	1,3%
Singapura	127,7%	166,4%	+38,7 poin	+3,7%	5,0%
Jepang	206,3%	199,4%	−6,9 poin	−1,4%	0,7%
Hong Kong	0,3%	14,1%	+13,8 poin	−4,4%	3,8%

Utang dan saldo anggaran adalah pemerintah umum, persen dari PDB. Kolom perubahan dihitung oleh CapsWindow.

Ada dua hal yang mencolok. Rasio Singapura naik 38,7 poin antara 2019 dan 2026, hampir dua kali kenaikan Prancis. Namun Singapura satu-satunya ekonomi di tabel yang anggarannya surplus pada 2026, dan perkiraan pertumbuhannya lebih dari sepuluh kali lipat Prancis.

Angka resmi versi Singapura sendiri memakai definisi lain. Statistik total kredit BIS mencatat utang pemerintah pusat S$1.311,1 miliar pada akhir 2025, nilai nominal bruto tanpa dikurangi aset apa pun (BIS). Angka itu naik dari S$778,0 miliar pada akhir 2021 ke S$1.079,8 miliar setahun kemudian, pada periode yang dimulai tepat setelah parlemen mengubah Undang-Undang MAS pada Januari 2022 agar cadangan bisa dialihkan ke pemerintah lewat RMGS (MOF). Catatan ini tidak mengukur berapa bagian kenaikan tersebut yang berasal dari RMGS.

Siapa yang membayar lebih mahal untuk berutang, dan berapa selisihnya?

Pada 16 Oktober 2026, obligasi pemerintah Singapura 10 tahun memberi imbal hasil 2,34%, sedangkan Prancis 4,79% (MAS). Artinya 245 basis poin lebih murah dari Prancis, bahkan 108 basis poin di bawah Jerman, negara yang rasio utangnya kurang dari 40% rasio Singapura.

Tanggal	Prancis 10 tahun	Singapura 10 tahun	Prancis dikurangi Singapura
2 September 2026	4,24%	2,43%	181 bp
2 Oktober 2026	4,90%	2,45%	245 bp
16 Oktober 2026	4,79%	2,34%	245 bp

Prancis: penutupan seri acuan Banque de France via ideal-investisseur. Singapura: SGS acuan MAS, rata-rata kuotasi beli penutupan dealer utama. Selisih dihitung oleh CapsWindow.

Imbal hasil Singapura nyaris tidak bergerak selama enam minggu ini, sehingga hampir seluruh pelebaran 64 basis poin berasal dari Prancis, yang imbal hasilnya naik 55 basis poin.

Langkah berikutnya yang biasa dilakukan adalah mengurangkan suku bunga kebijakan, untuk melihat seberapa besar premi imbal hasil jangka panjang di atas suku bunga bank sentral. Untuk Prancis, imbal hasil 10 tahun dikurangi suku bunga deposito ECB 2,50% adalah +229 basis poin pada 16 Oktober. Singapura tidak bisa diukur dengan cara yang sama. MAS tidak punya suku bunga kebijakan; MAS mengarahkan nilai tukar efektif nominal dolar Singapura (S$NEER) di dalam pita kebijakan, yang dibiarkan tidak berubah pada 14 Oktober (pernyataan MAS). Tabel di bawah memakai dua titik acuan sebagai pengganti. Keduanya bukan selisih suku bunga kebijakan.

Ukuran	Prancis	Singapura
10 tahun dikurangi suku bunga kebijakan	+229 bp (suku bunga deposito ECB 2,50%)	tidak berlaku: tidak ada suku bunga kebijakan
10 tahun dikurangi SORA overnight	tidak dipakai	+94 bp (SORA 1,4015% akhir September; SingStat)
10 tahun dikurangi 2 tahun, hari yang sama	tidak disusun di sini	+46 bp (2,34% dikurangi 1,88%, 16 Oktober)

Baris SORA mencampur tanggal: imbal hasil 10 tahun dari 16 Oktober, SORA dari akhir September. Bahkan dengan acuan yang lebih besar pun, imbal hasil panjang Singapura kurang dari 100 basis poin di atas suku bunga uang jangka pendek, sedangkan Prancis 229 basis poin di atas suku bunga bank sentralnya.

Mengapa rasio utang lebih tinggi justru datang dengan imbal hasil lebih rendah?

Karena dua angka utang itu menggambarkan kegiatan yang berbeda. Prancis berutang untuk menutup defisit anggaran. Sebagian besar pinjaman Singapura justru tidak pernah dibelanjakan. “The Singapore Government does not borrow for recurrent spending needs” (pemerintah Singapura tidak berutang untuk kebutuhan belanja rutin), tulis Kementerian Keuangan, yang menerbitkan utang untuk tujuan jangka panjang tertentu (MOF):

Instrumen	Dipegang oleh	Tujuan menurut MOF
SGS (Market Development) dan T-bill	pasar	membentuk kurva imbal hasil untuk penetapan harga utang swasta; dananya diinvestasikan dan tidak boleh dibelanjakan
Singapore Savings Bonds	perorangan	pilihan tabungan jangka panjang
SSGS	CPF Board	menginvestasikan tabungan peserta CPF; kupon dikaitkan dengan suku bunga CPF, dijamin penuh oleh pemerintah
RMGS	MAS	mengalihkan cadangan devisa resmi yang melebihi kebutuhan MAS ke pemerintah untuk investasi jangka panjang
SGS (Infrastructure), berdasarkan SINGA	pasar	satu-satunya kategori untuk belanja: infrastruktur penting nasional seperti Cross Island Line, dengan batas pinjaman bruto

MOF menyatakan pemerintah tidak punya utang neto (“no net debt”), aset keuangannya “well in excess of our debt” (jauh melampaui utang), dan hasil investasinya “more than sufficient to cover the debt servicing costs” (lebih dari cukup untuk menutup biaya pembayaran utang). AMRO, lembaga pemantau makroekonomi regional, memperkirakan pada April 2026 bahwa sekitar 99% utang pemerintah Singapura diterbitkan untuk tujuan di luar belanja, dan mencatat bahwa posisi aset neto Singapura tidak tercermin dalam angka utang bruto (AMRO).

Posisi Prancis kebalikannya. Defisitnya 5,4% PDB pada 2026 menurut IMF, dan pemerintahnya memperkirakan beban bunga pemerintah umum naik dari €79 miliar pada 2026 ke €91 miliar pada 2027 (Upside). Setiap defisit menambah utang yang harus dibiayai ulang di pasar dengan imbal hasil berapa pun yang diminta investor.

Dua ciri lain mungkin ikut menjelaskan rendahnya imbal hasil Singapura, meski catatan ini tidak mengujinya. SSGS dan RMGS tidak diperdagangkan; keduanya dipegang CPF Board dan MAS. Selain itu, dolar Singapura dikelola di jalur pita yang terapresiasi, sehingga investor mungkin rela menerima bunga lebih rendah demi ekspektasi mata uang yang menguat.

Pelajaran yang sama berlaku bagi Prancis. Selisihnya dengan Jerman melebar dari 85 ke 147 basis poin dalam sebulan, jauh lebih cepat daripada perubahan rasio utang mana pun. Yang berubah adalah prospek defisit dan sulitnya politik untuk menjalankan pemangkasan.

Bagaimana perbandingan peringkat kreditnya?

Lembaga	Prancis (tindakan terakhir)	Singapura
S&P	A+, stabil (29 Mei 2026)	AAA
Moody’s	Aa3, negatif (10 April 2026)	Aaa
Fitch	A+, stabil (28 Agustus 2026)	AAA

Peringkat dan tanggal Prancis berasal dari lembaga pengelola utang Prancis (AFT). Peringkat Singapura sesuai pernyataan Kementerian Keuangan, yang mengaitkannya dengan neraca pemerintah (halaman terakhir diperbarui 22 Oktober 2025, MOF). Tanggal tindakan terakhir tiap lembaga terhadap Singapura belum bisa dipastikan dari rilis lembaga itu sendiri, jadi tidak dicantumkan.

Prancis berada empat tingkat di bawah peringkat tertinggi menurut S&P dan Fitch, dan tiga tingkat menurut Moody’s. Di sini peringkat sejalan dengan imbal hasil, tetapi rasio utang bruto tidak: peminjam berperingkat AAA justru yang rasionya lebih tinggi.

Angka apa yang layak dipantau?

Untuk Singapura, rasio utang bruto adalah angka yang paling sedikit maknanya dalam catatan ini. Angka berikut lebih bercerita:

• Pinjaman yang dibelanjakan. Hanya pinjaman berdasarkan SINGA yang membiayai belanja, dengan batas hukum. Porsinya terhadap total, bukan total itu sendiri, yang bisa mengubah gambaran.
• Hasil investasi dibanding bunga. Ukuran MOF sendiri adalah apakah hasil investasi dari dana pinjaman tetap menutup biaya pembayaran utang. SGS 10 tahun di 2,34% adalah biaya dana jangka panjang baru saat ini.
• Saldo anggaran dan pertumbuhan. IMF memperkirakan saldo anggaran Singapura 2026 +3,7% PDB dan pertumbuhan 5,0%, dibandingkan −5,4% dan 0,4% untuk Prancis.
• Kecepatan Prancis. Dalam rencana pemerintahnya sendiri, utang Prancis naik dari 119,3% PDB pada 2026 ke 121,7% pada 2027, dan beban bunga dari €79 miliar ke €91 miliar.

Jika Anda menyusun rencana dengan tabungan dalam dolar Singapura, asumsi imbal hasil yang Anda pakai lebih menentukan daripada berita utang mana pun. Coba beberapa tingkat bunga di kalkulator kebutuhan masa depan.

Buka kalkulator kebutuhan masa depan →