2026年全球国债收益率：美英德日长期利率创多年新高，新加坡在哪里？

全球最大几个债券市场的长期借贷成本，升到15至30年来没见过的水平。新加坡的十年期收益率方向相同，但幅度小得多。本文先把四大市场并排比较，再看新加坡在其中的位置。

四个市场升了多少？

所有数字都来自各国官方收益率曲线。

图解

四个市场升了多少？

最新十年期

• 美国5.28%（10月7日）
• 英国5.337%（10月6日）
• 德国3.55%（10月7日）
• 日本3.111%（10月7日）
• 新加坡2.48%（10月7日）

05.337

国家	2026年初十年期	最新十年期	2026年最高	为多少年来最高
美国	4.19%（1月2日）	5.28%（10月7日）	5.31%（10月5日）	2002年以来
英国	4.517%（1月2日）	5.337%（10月6日）	5.383%（9月28日）	2007年以来
德国	2.96%（1月2日）	3.55%（10月7日）	3.69%（9月28日）	2011年以来
日本	2.111%（1月5日）	3.111%（10月7日）	3.111%（10月7日）	1996年以来
新加坡	2.13%（1月2日）	2.48%（10月7日）	2.61%（9月28日）	2025年4月以来

来源：美国财政部、英格兰银行、德国央行、日本财务省。新加坡一行使用亚洲开发银行AsianBondsOnline日数据（彭博），不是官方月末数列。

三十年期发生了什么？

最长期的债券走得更远。美国三十年期10月7日达到5.67%，为2002年以来最高。据报道，英国三十年期10月1日盘中突破6%，是1998年以来首次。德国三十年期在9月29日和10月1日达到4.03%，为2011年4月以来最高。日本三十年期10月6日达到4.168%，是1999年首次发行以来最高。

为什么各地收益率同时上升？

解释	证据
油价与通胀	伊朗战争在2026年2月28日爆发。布伦特期货由战前约70美元升到4月30日盘中126.41美元，10月8日约105美元。美国8月消费物价涨3.4%（能源+16.3%），英国8月3.1%，欧元区9月3.8%（初值，2023年9月以来最高）
政府债券供应	德国计划2026年发行约5,255亿欧元，创纪录。日本2027财年新发国债估计约40万亿日元，2026财年为32.7万亿日元，偿债成本以3.8%利率假设（The Edge Malaysia引述彭博）。英国2026-27年度发行2,462亿英镑国债。美国2026财年前11个月赤字约2万亿美元
期限溢价	纽约联储ACM十年期期限溢价由1月2日的0.790%降到6月29日的0.455%，再升到10月5日的0.962%，为2014年7月以来最高

纽约联储ACM十年期期限溢价，2026年10月5日，2014年7月以来最高

三者互相重叠。油价推高通胀，通胀让长期债券风险更大，更多的供应要由要求更高风险补偿的投资者吸收。

为什么法国现在借钱比意大利还贵？（10月19日更新）

在欧元区内部，9月初以来变化最大的是法国。法国十年期收益率10月16日收于4.79%，比德国高137个基点，9月2日时只高85个基点（ideal-investisseur，法兰西银行与德国央行数据）。

日期	法国十年期	德国十年期	利差
2026年9月2日	4.24%	3.39%	84.9个基点
2026年10月2日	4.90%	3.43%	146.9个基点（一年来最大）
2026年10月16日	4.79%	3.42%	137.4个基点

10月2日盘中，法国收益率一度触及4.994%，为2002年以来最高（路透社，经Boursorama）。意大利十年期10月16日约为4.50%，也就是说法国借十年期资金的成本已经高过意大利（Trading Economics）。这张表用的是基准债券收盘收益率；本文第一张表的德国数字来自德国央行收益率曲线，两组德国数字不会完全一致，不应混用。

三国共用同一个央行利率，因此多付的成本是附加在法国身上的溢价。法国政府希望把赤字从2026年占国内生产总值的5.4%降到2027年的5.0%（Euronews），而少数派政府将在10月20日迎来国民议会首轮预算表决。市场定价的是预算本身和通过预算的政治难度，而不是欧洲央行政策的变化。对照来看，按金管局数据，新加坡十年期政府证券收益率10月16日为2.34%，比法国低245个基点，尽管国际货币基金组织估计的新加坡总债务比率高于法国。为什么债务比率较高，收益率却可以较低。

长期收益率比政策利率高多少？

市场	政策利率	十年期减政策利率
美国	3.75-4.00%（2026年9月16日上调）	+1.28个百分点（对上限）
英国	3.75%（今年维持不变）	+1.59个百分点
德国（欧元区存款利率）	2.50%（9月上调，今年第二次）	+1.05个百分点
日本	1.25%（2026年9月18日）	+1.86个百分点
新加坡	无：金管局使用汇率区间	不适用；2026年8月十年期减两年期为+65个基点

四个大市场的长端都明显高于政策利率，显示投资者为长期风险要求额外回报。新加坡无法用同一标准比较。金管局2026年7月把汇率区间的升值速度调高了非常小的幅度，下一份声明将在10月发布。

新加坡在这波行情中的位置

新加坡跟上了方向，但没有跟上幅度。

十年期新加坡政府债券收益率，2026年1月2日至10月7日的变化（2.13%至2.48%，亚洲开发银行日数据，彭博）

项目	新加坡
官方十年期，2026年8月底	2.35%（金管局经统计局）
1998年6月以来339个月末中的排名	第208位
较2025年12月底（2.22%）变化	+13个基点
12个月变化	+52个基点
2026年9月平均（亚洲开发银行，彭博）	2.45%

美英德日的收益率创下数十年高点时，新加坡的官方月末值只是2025年5月以来最高。有几个特点可能有助解释这个差距，但本文没有加以检验：货币处于升值路径、通胀在4月为1.76%、8月为2.3%，以及不依赖利率的政策框架。9月28日2.61%的年内最高日收盘也说明，新加坡并没有完全置身事外。

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这项比较有哪些限制？

• 10月19日新增的法国一节，使用ideal-investisseur根据法兰西银行与德国央行数据整理的每日基准收盘值，反映的是法国10月20日预算表决之前的情况。