11个市场的政策利率与十年期国债收益率
新加坡是这份比较中唯一没有政策利率的市场，因为金管局通过汇率区间执行货币政策。表中因此留下一个空格，而这个空格正是最值得说明的地方。
美联储在2026年9月16日加息，各地利率再次成为话题。报道多数只讲政策利率一个数字，而多年期借贷的成本由债券市场决定。把11个市场的两项放在同一张表上，新加坡留下一个空格，这个空格值得说明。
新加坡在这张表的哪里
表中有一格填不上。
新加坡是11个市场中唯一没有政策利率的市场。金管局通过贸易加权汇率区间执行货币政策
| 项目 | 新加坡 | 11个市场中的位置 |
|---|---|---|
| 政策利率 | 无 | 唯一的空格 |
| 十年期收益率 | 2.52% | 倒数第二低 |
| 十年期减政策利率 | 无法计算 | — |
| 过去一年变动 | +76个基点 | 第二小 |
| 实际十年期收益率 | +0.76个百分点 | 10个市场中倒数第二 |
这个空格不是数据缺失。因为政策工具是汇率区间而不是利率，所以本来就没有数字可填。金管局在2026年4月与7月两次检讨中都收紧了该区间，做法是提高升值斜率。
11个市场的政策利率与十年期收益率
11个市场的政策利率与十年期收益率
十年期
共用线性刻度，以零为基准。 摘录下方表格的部分项目；日期、单位、定义及限制仍以原表与正文为准。
| 市场 | 政策利率 | 十年期 | 十年期减政策 | 过去一年 |
|---|---|---|---|---|
| 菲律宾 | 5.00% | 7.53% | +253个基点 | +157个基点 |
| 印尼 | 5.75% | 7.16% | +141个基点 | +83个基点 |
| 美国 | 3.75%~4.00% | 5.02% | +114个基点 | +96个基点 |
| 越南 | 4.50% | 4.57% | +7个基点 | +88个基点 |
| 韩国 | 3.00% | 4.55% | +155个基点 | +176个基点 |
| 马来西亚 | 2.75% | 4.18% | +143个基点 | +77个基点 |
| 香港 | 4.00% | 3.85% | −15个基点 | +84个基点 |
| 日本 | 约1.00% | 3.00% | +200个基点 | +140个基点 |
| 新加坡 | 无政策利率 | 2.52% | — | +76个基点 |
| 泰国 | 1.00% | 2.35% | +135个基点 | +91个基点 |
| 台湾 | 2.00% | 1.94% | −6个基点 | +56个基点 |
政策利率为2026年9月17日，十年期收益率为2026年9月15日至16日取得的数值。利差一栏以目标区间的中间值计算（美国为3.875%）。
两个市场的十年期收益率低于政策利率：香港−15个基点、台湾−6个基点。这两处都有本地需求以外的力量在决定其中一端。
过去一年动了什么
11个市场的十年期收益率全部上升。
过去一年十年期收益率上升的市场数目，平均升幅约100个基点
新加坡的+76个基点是第二小，仅高于台湾。一个利率跟随外部利率与汇率预期的市场，不需要本地的政策动作，长端也会移动，而今年的移动幅度偏小。
与货币供应增长有什么关系
把同一批市场的M2增长并列。
| 市场 | 十年期 | M2同比 | 消费者价格同比 |
|---|---|---|---|
| 菲律宾 | 7.53% | +9.02%（2026年7月） | +6.19%（2026年7月） |
| 印尼 | 7.16% | +8.32%（2026年7月） | +2.88%（2026年7月） |
| 美国 | 5.02% | +5.41%（2026年7月） | +3.30%（2026年7月） |
| 韩国 | 4.55% | +5.80%（2026年7月） | +3.09%（2026年8月） |
| 马来西亚 | 4.18% | +6.78%（2026年6月） | +1.78%（2026年7月） |
| 香港 | 3.85% | +2.65%（2026年6月） | +1.65%（2026年7月） |
| 日本 | 3.00% | +2.18%（2026年7月） | +1.90%（2026年7月） |
| 新加坡 | 2.52% | +4.02%（2026年6月） | +1.76%（2026年4月） |
| 泰国 | 2.35% | +5.47%（2026年7月） | +1.95%（2026年7月） |
| 台湾 | 1.94% | +7.42%（2026年7月） | +2.54%（2026年7月） |
越南因本站没有货币供应数列与近期物价数列，未列入此表。
与十年期收益率的相关系数 — 左为M2增长，右为消费者价格涨幅（10个市场）
货币供应指出方向，但只解释一半。与物价的关联较强并不意外：侵蚀十年期债券回报的是通胀，而不是货币总量本身。货币供应是通往物价的其中一条路径，不会直接反映在收益率上。
新加坡的位置与这个关系大致吻合：货币增长居中，收益率偏低。台湾则是最明显的例外，M2增长7.42%而收益率是表中最低。
相关系数来自10个市场的样本，各项数据基准月并不一致（货币供应为2026年4月至7月，物价为2026年4月至8月）。这是对同一时点排列的摘要，不代表因果关系。
扣除通胀之后剩下多少
| 市场 | 十年期 | 物价 | 实际 |
|---|---|---|---|
| 印尼 | 7.16% | 2.88% | +4.28个百分点 |
| 马来西亚 | 4.18% | 1.78% | +2.40个百分点 |
| 香港 | 3.85% | 1.65% | +2.20个百分点 |
| 美国 | 5.02% | 3.30% | +1.72个百分点 |
| 韩国 | 4.55% | 3.09% | +1.46个百分点 |
| 菲律宾 | 7.53% | 6.19% | +1.34个百分点 |
| 日本 | 3.00% | 1.90% | +1.10个百分点 |
| 新加坡 | 2.52% | 1.76% | +0.76个百分点 |
| 泰国 | 2.35% | 1.95% | +0.40个百分点 |
| 台湾 | 1.94% | 2.54% | −0.60个百分点 |
菲律宾名义7.53%排第一，但通胀6.19%令实际只剩+1.34个百分点。只看名义数字挑选高息市场，会漏掉这段差距。
新加坡在两项指标上都靠后。低名义收益率配低通胀，与高名义收益率配高通胀是不同的处境，即使实际结果相近。
新加坡的消费者价格数字为2026年4月，是本站数列中的最新月份，但比其他市场的数字旧。上表的实际收益率因此由相隔五个月的两个日期组成。
用自己的数字试算 — 在过去币值计算工具输入金额与期间，可同时看到以M2为基准与以物价为基准的两个结果。
什么情况下不应直接引用这些数字
第一，来源混用。表中的十年期收益率统一取自同一个查询来源以便逐行比较，与官方公布有差距：美国财政部公布2026年9月15日十年期为5.00%，日本财务省公布同日为3.028%。需要精确数字时应以各市场官方公布为准。
第二，基准日期不一致，其中新加坡的物价数字是最旧的。
第三，撰文时有三项决议尚未公布：台湾中央银行（9月17日）、日本银行（9月18日），以及反映美联储加息后的香港金管局基本利率。金管局下一次货币政策检讨在10月。
常见问题
新加坡为什么没有政策利率？
金管局通过贸易加权的新元汇率区间执行货币政策，调整区间的斜率、宽度或中心。在一个小而高度开放的经济体中，汇率被认为是对物价更可靠的手段。本地利率则主要由外部利率与市场对新元的预期决定。
没有政策利率时，怎么判断新加坡的货币政策立场？
看金管局的货币政策声明，于1月、4月、7月和10月发布。2026年金管局在4月与7月两次检讨中都收紧了政策，做法是提高汇率区间的升值斜率。
货币供应增长较快，长期收益率就会较高吗？
有这个倾向，但只能解释一部分。在有数据的10个市场中，M2增长与十年期收益率的相关系数为0.59，消费者价格涨幅与收益率的相关系数为0.74。样本只有10个，宜作方向参考。
这些数字是什么时候的？
政策利率为2026年9月17日，十年期收益率为2026年9月15日至16日取得的数值。货币供应与消费者价格是各市场最新公布月份，介于2026年4月至8月。新加坡的物价数字为2026年4月，是本站数列中的最新月份。