新加坡经常账顺差占GDP 17%，为什么新元没有大涨？
新加坡2025年经常账顺差1,320亿新元，2026年上半年779亿新元。国际收支数据显示，大部分资金又投资到海外，其余在金管局的汇率政策下转为储备增加。
新加坡的经常账顺差有多大？
以经济规模来说非常大。新加坡2025年经常账顺差为1,320亿新元，相当于名义GDP的16.7%；2026年上半年为779亿新元，占GDP的18.5%（新加坡统计局 M060181；M060171；GDP来自M015651；比例为本站计算）。所有数字均以新元计，采用国际收支（BPM6）口径。
新加坡的经常账顺差有多大？
- 经常账
- 2025年
- +1,320
- 2025年上半年
- +632
- 2026年上半年
- +779
- 服务贸易差额
- 2025年
- +491
- 2025年上半年
- +242
- 2026年上半年
- +253
- 初次收入差额
- 2025年
- −1,334
- 2025年上半年
- −620
- 2026年上半年
- −698
- 经常账占GDP比例（本站计算）
- 2025年
- 16.7%
- 2025年上半年
- 16.5%
- 2026年上半年
- 18.5%
摘录下方表格的部分项目；日期、单位、定义及限制仍以原表与正文为准。
| 项目（亿新元） | 2025年 | 2025年上半年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|
| 经常账 | +1,320 | +632 | +779 |
| 货物贸易差额 | +2,304 | +1,090 | +1,294 |
| 服务贸易差额 | +491 | +242 | +253 |
| 初次收入差额 | −1,334 | −620 | −698 |
| 二次收入差额 | −141 | −80 | −70 |
| 经常账占GDP比例（本站计算） | 16.7% | 16.5% | 18.5% |
新加坡2025年经常账顺差，占名义GDP的16.7%（新加坡统计局 M060181与M015651；比例为本站计算）
顺差主要来自货物。按国际收支口径，2026年上半年货物出口为5,233亿新元，一年前为4,049亿新元。初次收入的大额逆差，则反映新加坡作为投资接受地的另一面：2025年新加坡向非居民支付投资收益和工资4,204亿新元，收到2,870亿新元。
新元走强了吗？
走强了，但步伐渐进，中间也有停顿。从2025年第一季度到2026年第二季度，1美元兑新元的季度平均值从1.3475降至1.2795，汇率下降5.0%，即新元更强（季度平均值根据FRED EXSIUS计算）。
| 季度 | 经常账（亿新元） | 占GDP | 金融账净流出（亿新元） | 储备资产变动（亿新元） | 1美元兑新元，季度平均 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年第一季度 | +327 | 17.2% | 232 | +79 | 1.3475 |
| 2025年第二季度 | +305 | 15.9% | 141 | +177 | 1.3001 |
| 2025年第三季度 | +285 | 14.4% | 421 | −129 | 1.2837 |
| 2025年第四季度 | +402 | 19.2% | 169 | +214 | 1.2962 |
| 2026年第一季度 | +408 | 20.0% | 257 | +169 | 1.2752 |
| 2026年第二季度 | +371 | 17.1% | 279 | +90 | 1.2795 |
每个季度的顺差都在GDP的14%至20%之间，但汇率并没有随之同步变动。2025年第三季度是唯一一个金融账流出（421亿新元）超过经常账顺差（285亿新元）的季度，当季储备资产减少了129亿新元。
钱去了哪里？
大部分又回流到外国资产。2025年金融账净流出964亿新元，相当于经常账顺差的73%；误差与遗漏为−14亿新元，其余341亿新元体现为储备资产增加（新加坡统计局 M060181；比例为本站计算）。
| 金融账（亿新元） | 2025年 | 2026年上半年 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 直接投资，资产 | +1,232 | +795 | 新加坡企业投资海外公司 |
| 直接投资，负债 | +2,080 | +1,101 | 外国企业投资新加坡（流入） |
| 证券投资，资产 | +1,238 | +1,000 | 居民买入外国股票和债券 |
| 其中官方部门 | +608 | +335 | 公共部门买入外国证券 |
| 其中银行 | +231 | +439 | 银行买入外国证券 |
| 其中其他居民 | +399 | +226 | 基金、保险公司、企业和家庭 |
| 证券投资，负债 | +286 | +115 | 非居民买入新加坡证券（流入） |
| 其他投资，净额 | +952 | −39 | 贷款和存款，主要在银行之间 |
| 金融账，净额 | +964 | +536 | 净投往海外的资金 |
| 储备资产 | +341 | +260 | 官方储备增加 |
符号规则很重要。新加坡统计局注明，在金融账中，资产和负债的减少以及净额中的净流入以负号表示（新加坡统计局）。因此净额为正，就是资金流出。直接投资是表中的例外：2025年为净流入（净额−848亿新元），因为外国企业投入新加坡的资金多于新加坡企业投往海外的资金。
最大、最稳定的渠道是证券投资。美国是最大目的地：2025年底，新加坡在美国的证券投资资产为11,874亿新元，占总额30,410亿新元的39.0%（新加坡统计局 M060291；比例为本站计算）。这些美国资产换回新元后的表现，请见以新元计算的美股回报。
2026年上半年，金融账内部的结构有所变化。银行的其他投资资产增加1,166亿新元，负债增加1,683亿新元，因此其他投资转为小幅净流入（−39亿新元），而证券投资净流出增至885亿新元。这种规模的银行双向流动是金融中心的典型特征，大部分相互抵销。
为什么顺差不会直接推高新元？
因为新加坡管理的是汇率。金管局表示，它“通过外汇操作，把新元名义有效汇率维持在与确保物价稳定相一致的政策区间内”（金管局）。区间有一个斜率，决定其升值速度。金管局在2026年7月表示将“非常轻微地提高政策区间的升值速度”，此前4月已小幅上调，并称新元名义有效汇率一直处于区间上半部（金管局，2026年7月）。
金管局也解释了顺差本身。它表示“新加坡的经常账顺差反映国民储蓄水平高于国内投资”，谈到新加坡人为退休储蓄的全额积累制公积金（CPF），描述了“由人口结构驱动的经常账顺差轨迹”，并指出其“以汇率为基础的货币政策旨在确保中期物价稳定，并不以经常账为目标”（金管局问答）。
把这些表格放在一起看，可以看到一种简单的分工。大部分顺差由居民（包括官方部门）投资到海外；GIC称自己是与金管局和淡马锡一起管理新加坡储备的三家实体之一（GIC）。剩下的部分体现为储备资产的变化，而汇率沿着金管局设定的升值路径移动，不会随每个季度的顺差跳动。这段是对已公布数据的解读；国际收支并未单独列出金管局的市场操作，本文也没有衡量它。
这些储备相对于新加坡外债有多大，请见新加坡的储备与短期外债。
接下来看什么
三个会公布的数字。第一，2026年第三季度国际收支，新加坡统计局会随《新加坡经济调查》一起发布；第二季度数据于2026年8月11日更新，下一次日期见新加坡统计局的预告发布日历。第二，金管局下一份货币政策声明，看政策区间的斜率、宽度或中心是否调整。第三，新加坡的国际投资头寸净额，也就是多年资金流累积而成的存量：2026年第一季度末为14,095亿新元（新加坡统计局）。CapsWindow不预测汇率。
这些数字的局限
2026年各季度数据是初步数，之后会修订。本文的货物数据采用国际收支口径，按所有权转移记录；新加坡统计局每月公布的商品贸易统计采用海关口径，本文没有使用，也没有混用。这些期间的误差与遗漏很小（2025年−14亿新元，2026年上半年+16亿新元）。占GDP比例根据未经季节调整的季度名义GDP计算。文中汇率只是新元兑美元，是金管局实际管理的贸易加权新元名义有效汇率（S$NEER）中的一个组成部分。
常见问题
新加坡的经常账顺差有多大？
2025年为1,320亿新元，占名义GDP的16.7%；2026年上半年为779亿新元，占GDP的18.5%。比例根据新加坡统计局的国际收支和按当前市场价格计算的GDP计算。
新加坡赚这么多，为什么新元没有涨得更多？
因为大部分顺差又投资到海外。2025年金融账净流出964亿新元，占顺差的73%，储备资产增加341亿新元。金管局是在政策区间内、以贸易加权的一篮子货币管理新元，而不是让它自由浮动，并表示政策目标是中期物价稳定，而不是经常账。
谁把新加坡的顺差投资到海外？
很多方面。2025年居民净买入外国证券1,238亿新元，其中官方部门608亿新元、银行231亿新元、其他居民399亿新元。GIC称自己是管理新加坡储备的三家实体之一，另外两家是金管局和淡马锡。
为什么新加坡的初次收入是大额逆差？
初次收入记录投资收益和雇员报酬。2025年支付给非居民的为4,204亿新元，收入为2,870亿新元，逆差1,334亿新元。新加坡吸纳了大量外国直接投资，仅2025年直接投资负债就增加了2,080亿新元。