新加坡与美国十年期国债利差，能解释美元兑新元吗？
2026年8月底，新加坡十年期收益率比美国十年期低240个基点，但新元仍处于多年来的强势水平，约1.28新元兑1美元。2016年以来，利差越负，新元反而越强，与教科书相反。
教科书的逻辑是资金流向利率较高的货币。过去28年大部分时间，新加坡的长期收益率都低于美国，新元却仍然走强。本文把利差与美元兑新元放在一起，看看教科书在哪里不管用。
现在差距有多大？
2026年8月底，十年期新加坡政府债券收益率为2.35%（金管局经统计局），美国十年期国债收益率为4.75%（FRED DGS10），两者都是月末值。
十年期新加坡政府债券收益率减十年期美国国债收益率，2026年8月底（月末值）
美国收益率在9月继续上升。用9月30日的日收盘计算，亚洲开发银行AsianBondsOnline（数据：彭博）的2.47%对FRED的5.29%，差距约−282个基点。这两个数字来自不同来源，并不是官方数列的延续。
新加坡什么时候低于或高于美国？
1998年6月至2026年8月的339个月中，新加坡十年期收益率有287个月低于美国。
| 低于美国的期间 | 长度 | 最负 |
|---|---|---|
| 1998年10月至2014年10月 | 193个月 | −220个基点 |
| 2017年1月至2019年5月 | 29个月 | −66个基点 |
| 2022年7月至2026年8月（持续中） | 50个月 | −242个基点（2026年5月） |
新加坡等于或高于美国的时期，主要是2014年11月至2016年底，以及2019年中至2022年中零星的几个月。最高值是1998年9月亚洲金融危机期间的+81个基点。
利差与美元兑新元同步吗？
关系很弱，而且2016年以来与教科书方向相反。下表汇率为1美元兑新元的月平均，数字越小表示新元越强。
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 利差与美元兑新元水平的相关系数，1998至2026年 | −0.37 |
| 同上，2016至2026年 | +0.72 |
| 12个月变化的相关系数 | 0.12 |
| 利差为负时的平均汇率 | 1.4728 |
| 利差为零或正时的平均汇率 | 1.3846 |
整段期间的数字显示，收益率相对较低时新元较弱，但这主要反映一个时代：1998至2014年的长期负利差开始时，新元弱得多。2016年以来，利差越负的月份，新元反而越强。而当利差在一年内变化时，汇率几乎没有跟着动。
2026年利差与汇率怎么走？
2026年利差与汇率怎么走？
十年期对美国利差
共用线性刻度，以零为基准。 负值向左延伸。 摘录下方表格的部分项目；日期、单位、定义及限制仍以原表与正文为准。
| 月份 | 十年期对美国利差 | 美元兑新元（月平均） |
|---|---|---|
| 2025年12月 | −196个基点 | 1.2907 |
| 2026年1月 | −219个基点 | 1.2797 |
| 2026年2月 | −202个基点 | 1.2664 |
| 2026年3月 | −201个基点 | 1.2796 |
| 2026年4月 | −230个基点 | 1.2759 |
| 2026年5月 | −242个基点 | 1.2748 |
| 2026年6月 | −240个基点 | 1.2878 |
| 2026年7月 | −240个基点 | 1.2908 |
| 2026年8月 | −240个基点 | 1.2763 |
1美元兑新元，2026年8月月平均；当时利差为−240个基点
12月至8月，利差扩大了44个基点，新元却略为走强，每1美元所需的新元少了1.1%。全年汇率都在窄幅区间内波动。
为什么教科书不适用于新加坡？什么情况下利差会更重要？
金管局不设定利率，而是以一篮子贸易伙伴货币管理新元，让它沿着政策区间升值。2026年7月，金管局把升值速度调高了非常小的幅度。一种常见解读是：投资者预期新元会随时间升值，所以接受较低的政府债券收益率，利差与预期的汇率走势互相抵消。这是一种解读，相关系数本身无法证明。
在三种情况下，利差可能变得更重要：金管局把区间斜率调平，取消预期升值；全球避险情绪不分利率地把资金撤出亚洲资产；或出口需求转弱。就最后一点而言，出口目前仍是支撑：2026年8月电子产品非石油国内出口按年增长131.8%。
想用新元与美元比较不同年份的一笔钱，可以用过去币值计算工具。
有哪些限制？
新加坡收益率是月末值，美国收益率是对应的FRED月末值，汇率则是月平均。9月的差距混用了亚洲开发银行（数据：彭博）与FRED的日收盘。相关系数很依赖所选的期间，描述的是同步变动，不是因果关系。
常见问题
新加坡十年期收益率比美国低多少？
2026年8月底低240个基点（2.35%对4.75%，分别为金管局经统计局与FRED DGS10的月末值）。9月底约低282个基点（亚洲开发银行AsianBondsOnline的2.47%，数据来自彭博，对比5.29%）。官方数列中最负的月末值是2026年5月的−242个基点。
新加坡收益率较低，为什么新元还那么强？
金管局通过贸易加权汇率区间执行货币政策，并让新元保持升值走势，2026年7月还把升值速度调高了非常小的幅度。预期新元会升值的投资者愿意接受较低利率。2016年以来，利差与美元兑新元的相关系数为+0.72，意思是利差越负，新元越强。
利差能预测美元兑新元吗？
效果不好。1998至2026年，水平值的相关系数为−0.37；利差与汇率12个月变化的相关系数只有0.12，接近零。这些只是对过去的描述，不是预测。