Perancis kini meminjam lebih mahal daripada Itali. Di mana kedudukan Malaysia dari segi hutang, hasil bon dan penarafan?

Perancis kini membayar lebih tinggi untuk meminjam selama 10 tahun berbanding Itali, negara yang selama dua dekad menjadi simbol risiko fiskal zon euro. Malaysia memberi perbandingan yang menarik: hutang lebih rendah daripada Perancis, penarafan kredit lebih rendah, dan hasil bon juga lebih rendah. Tiga fakta ini tidak sejajar dengan kemas, jadi sebab-sebabnya perlu dileraikan satu per satu.

Apa yang berlaku di Perancis?

Kos pinjaman Perancis melonjak sejak awal September. Hasil 10 tahun ditutup pada 4.79% pada 16 Oktober 2026, 137 mata asas di atas Jerman, berdasarkan data harian Banque de France dan Bundesbank yang dihimpun oleh ideal-investisseur. Jurang itu 85 mata asas pada 2 September dan mencapai 147 mata asas pada 2 Oktober, paling lebar dalam tempoh setahun.

Paras tertinggi dalam dagangan bagi hasil 10 tahun Perancis pada 2 Oktober 2026, tertinggi sejak 2002 (Reuters melalui Boursorama). Hari itu ia ditutup pada 4.90%.

Panduan visual

Apa yang berlaku di Perancis?

Jerman 10 tahun

• 2 September 20263.39%
• 2 Oktober 20263.43%
• 16 Oktober 20263.42%

03.43

Tarikh	Perancis 10 tahun	Jerman 10 tahun	Jurang
2 September 2026	4.24%	3.39%	85 mata asas
2 Oktober 2026	4.90%	3.43%	147 mata asas
16 Oktober 2026	4.79%	3.42%	137 mata asas

Hasil 10 tahun Itali sekitar 4.50% pada 16 Oktober (Trading Economics), jadi Perancis membayar kira-kira 0.3 mata peratusan lebih. Tekanan berpusat pada Bajet 2027. Kerajaan Perdana Menteri Sébastien Lecornu mencadangkan defisit dikurangkan daripada 5.4% KDNK tahun ini kepada 5.0% tahun depan (Euronews), tanpa majoriti di Perhimpunan Kebangsaan. Undian pertama pada 20 Oktober; semua angka dalam nota ini diambil sebelum undian itu.

Bagaimana hutang Malaysia jika diukur dengan pembaris yang sama?

Menurut anggaran IMF Oktober 2026, nisbah hutang Malaysia sedikit di atas Jerman dan jauh di bawah Perancis atau Itali. Satu sumber digunakan untuk semua negara kerana definisi setiap negara berbeza.

Kerajaan am, % KDNK	Hutang 2019	Hutang 2026	Perubahan	Imbangan fiskal 2026	Pertumbuhan benar 2026
Perancis	98.2	118.5	+20.3	−5.4	0.4
Itali	133.9	137.9	+4.0	−2.9	0.8
Jerman	58.3	64.6	+6.3	−4.3	1.3
Malaysia	57.1	69.2	+12.1	−3.5	5.2
Thailand	41.1	67.2	+26.1	−3.3	2.1
Indonesia	30.6	41.7	+11.1	−2.9	5.1

Sumber: IMF World Economic Outlook, Oktober 2026 (hutang, imbangan, pertumbuhan). Nilai 2026 ialah anggaran IMF; lajur perubahan dikira oleh CapsWindow.

Dua perkara menonjol. Defisit Malaysia lebih kecil daripada Perancis dan Jerman, dan kadar pertumbuhannya beberapa kali ganda lebih tinggi daripada ketiga-tiga ekonomi Eropah itu. Namun nisbah hutangnya meningkat lebih cepat sejak 2019 berbanding Jerman atau Itali. Malaysia berada di tengah-tengah, bukan di hujung yang paling selamat.

Kementerian Kewangan menerbitkan angka yang lebih sempit. Hutang Kerajaan Persekutuan ialah RM1,378.9 bilion, atau 63.1% daripada KDNK, pada akhir Jun 2026, turun daripada 65.2% pada akhir 2025 (Tinjauan Fiskal 2027, Seksyen 4). Angka ini hanya meliputi Kerajaan Persekutuan, jadi ia tidak boleh diletakkan dalam jadual IMF di atas.

Bagaimana hasil bon Malaysia berbanding Perancis?

Hasil Sekuriti Kerajaan Malaysia (MGS) 10 tahun ditutup pada 3.83% pada 16 Oktober 2026, 96 mata asas di bawah Perancis pada hari yang sama. Angka Malaysia ialah hasil penutup penanda aras Bank Negara bagi MGS yang matang pada Julai 2035 (BNM).

Tarikh	MGS 10 tahun Malaysia	Perancis 10 tahun	Perancis tolak Malaysia
2 September 2026	3.93%	4.24%	+31 mata asas
2 Oktober 2026	4.00%	4.90%	+90 mata asas
16 Oktober 2026	3.83%	4.79%	+96 mata asas

Antara 2 September dan 16 Oktober, hasil Perancis naik 55 mata asas, Jerman 3 mata asas, manakala Malaysia turun 10 mata asas. Hasil MGS berada sekitar 4% ketika peralihan bulan dan reda pada pertengahan Oktober; nota ini tidak mengaitkan pergerakan itu dengan satu sebab sahaja.

Menolak kadar dasar masing-masing membuang bahagian hasil yang sekadar mencerminkan tetapan bank pusat.

16 Oktober 2026	Hasil 10 tahun	Kadar dasar	10 tahun tolak kadar dasar
Malaysia	3.83%	2.75% (OPR)	+1.08 mata peratusan
Perancis	4.79%	2.50% (kadar deposit ECB)	+2.29 mata peratusan
Jerman	3.42%	2.50% (kadar deposit ECB)	+0.92 mata peratusan
Itali	kira-kira 4.50%	2.50% (kadar deposit ECB)	kira-kira +2.00 mata peratusan

Kadar ECB lebih rendah daripada OPR, tetapi hasil jangka panjang Perancis kira-kira satu mata peratusan lebih tinggi daripada Malaysia. Margin Malaysia di atas kadar dasarnya hampir sama dengan Jerman; margin Perancis lebih dua kali ganda. Di margin inilah premium fiskal dan politik kelihatan. Bank Negara mengekalkan OPR pada 2.75% dalam kelima-lima mesyuarat 2026 (BNM, 3 September 2026).

Kenapa nisbah hutang dan hasil bon Malaysia bercerita lain?

Sebahagian besarnya kerana siapa yang memberi pinjaman kepada kerajaan, dan dalam mata wang apa. Jadual Kementerian Kewangan bagi akhir Jun 2026 (Tinjauan Fiskal 2027, Seksyen 4) menunjukkan:

• Mata wang sendiri. 98.8% hutang Kerajaan Persekutuan ialah hutang domestik. Pinjaman luar pesisir hanya 1.2%, atau RM16.7 bilion, berbanding had statutori RM35 bilion.
• Institusi domestik. Pemastautin memegang RM1,082.6 bilion, atau 78.5% hutang Kerajaan Persekutuan. KWSP sahaja memegang 30.5%, bank 28.5%, syarikat insurans 5.2% dan Bank Negara 3.8%. Bukan pemastautin memegang 21.5%.
• Perbezaan dengan Perancis. Bukan pemastautin memegang 57.5% hutang negara boleh niaga Perancis pada suku pertama 2026 (buletin bulanan AFT, data Banque de France). Definisi dan tarikhnya tidak sama dengan Malaysia, tetapi jurang dari segi siapa pemegang bon sangat ketara.

Bahagian hutang Kerajaan Persekutuan Malaysia yang dipegang pemastautin pada akhir Jun 2026 (Kementerian Kewangan, Tinjauan Fiskal 2027, Jadual 4.4)

Moody’s membuat kaitan yang sama apabila mengekalkan Malaysia pada A3 pada Julai: dalam ringkasan kementerian, “large domestic investor base” Malaysia membantu “keep borrowing costs at moderate levels” (MOF, 14 Julai 2026). Inflasi juga berbeza: 1.9% di Malaysia pada Ogos berbanding 3.8% dalam anggaran awal zon euro bagi September. Pertumbuhan yang lebih pantas pula memudahkan nisbah hutang dikekalkan stabil.

Pasaran domestik yang besar ada sisi lainnya. Pegangan KWSP sebanyak RM420.8 bilion dalam hutang Kerajaan Persekutuan bermakna simpanan persaraan ahli dan pinjaman kerajaan saling berkait rapat. Pembiayaan domestik mengurangkan risiko pembeli tiba-tiba menarik diri; ia tidak menjadikan hutang itu percuma.

Malaysia juga mempunyai had undang-undang. Di bawah Akta Pinjaman (Tempatan) 1959 dan Akta Pembiayaan Kerajaan 1983, jumlah MGS, MGII dan MITB tidak boleh melebihi 65% daripada KDNK; pada akhir Jun 2026 jumlahnya 62.1% (Jadual 4.2 dokumen yang sama). Akta Kewangan Awam dan Tanggungjawab Fiskal 2023 pula menetapkan ambang jangka sederhana 60% bagi hutang Kerajaan Persekutuan.

Bagaimana penarafan kredit kedua-dua negara?

Malaysia ditarafkan dua hingga tiga takuk di bawah Perancis oleh setiap satu daripada tiga agensi utama.

Agensi	Perancis	Malaysia	Perbezaan
S&P	A+, stabil (29 Mei 2026)	A-, stabil (29 September 2026)	2 takuk
Moody’s	Aa3, negatif (10 April 2026)	A3, stabil (14 Julai 2026)	3 takuk
Fitch	A+, stabil (28 Ogos 2026)	BBB+, stabil (9 Disember 2025)	3 takuk

Sumber: Agence France Trésor; kenyataan media Kementerian Kewangan Malaysia bagi S&P, Moody’s dan Fitch. Tarikh Malaysia ialah tarikh kenyataan kementerian. Tiada tindakan Fitch terhadap Malaysia pada 2026 ditemui, jadi Disember 2025 ialah yang terkini yang dapat disahkan.

Penarafan lebih rendah dengan hasil lebih rendah bukanlah percanggahan. Penarafan membandingkan risiko hutang tidak dibayar merentas negara dan mata wang. Hasil bon pula ialah harga dalam satu mata wang, yang turut menyerap inflasi, kadar dasar dan kedalaman pembeli tempatan. Hasil dalam ringgit dan hasil dalam euro tidak memberitahu secara langsung peminjam mana yang lebih selamat. Arah tinjauannya juga berbeza: Moody’s meletakkan Perancis pada tinjauan negatif, manakala ketiga-tiga agensi meletakkan Malaysia pada tinjauan stabil.

Angka Malaysia mana yang patut dipantau?

Tiga, iaitu kelajuan, faedah dan pertumbuhan:

• Kelajuan hutang. Nisbah hutang Kerajaan Persekutuan menurut kementerian turun daripada 65.2% pada akhir 2025 kepada 63.1% pada akhir Jun 2026. Ukuran IMF yang lebih luas bergerak daripada 70.5% pada 2025 kepada 69.2% pada 2026 dan 68.8% pada 2027. Ruang di bawah had statutori 65% ialah 2.9 mata peratusan pada akhir Jun.
• Faedah. Caj perkhidmatan hutang dianggarkan RM57.3 bilion pada 2026, iaitu 15.8% daripada hasil Kerajaan Persekutuan (2025: 16%), dengan kos purata hutang 4.05%. Di Perancis, caj hutang kerajaan pusat ialah 19.2% daripada hasil bersih (Reuters, 12 Oktober 2026); definisinya berbeza.
• Pertumbuhan dan defisit. IMF menjangkakan pertumbuhan 5.2% pada 2026 dan 4.6% pada 2027. Sasaran defisit Kerajaan Persekutuan bagi 2026 disemak daripada 3.5% kepada 3.6% KDNK, dengan 3.3% dirancang bagi 2027 (Tinjauan Fiskal 2027, Seksyen 1).

Jika matlamat simpanan jangka panjang anda bergantung pada andaian kadar faedah, kalkulator ini menunjukkan sejauh mana kadar berbeza mengubah jawapannya.

Uji matlamat jangka panjang dengan kadar berbeza →