新加坡利率与美联储差多少？没有政策利率时怎么看利差

美联储在2026年9月16日把目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，是2023年7月以来首次加息（美联储）。在亚洲，接下来大家通常会问：本地央行的政策利率现在和美联储差多少？新加坡是唯一无法直接回答这个问题的市场。

新加坡和美联储之间有政策利差吗？

没有。新加坡没有政策利率，所以不存在可以对比美联储4.00%上限的官方利差。金管局通过外汇操作，把新元名义有效汇率（S$NEER）维持在政策区间之内（金管局），调整的是区间的斜率、宽度或中心，而不是利率。

最接近的市场参考是SORA，即新加坡隔夜无抵押新元同业拆借的平均利率。2026年9月底，隔夜SORA为1.4015%，三个月复利SORA为1.2336%（金管局经统计局）。

隔夜SORA（1.4015%，2026年9月底）减去美联储上限4.00%。这是CapsWindow计算的参考数字，不是政策利差

SORA每天在货币市场上形成，金管局并不以它为目标。因此SORA变动并不等于金管局作出了决定，这与美联储调整利率不同。

2019年以来，SORA与美联储的差距如何变化？

下表使用月末隔夜SORA，以及同一日期的美联储上限（FRED DFEDTARU）。差距一栏为CapsWindow计算。

图解

2019年以来，SORA与美联储的差距如何变化？

参考差距

• 2019年底−39.38个基点
• 2022年底−197.07个基点
• 2023年7月（美联储峰值）−194.96个基点
• 2024年底−238.77个基点
• 2025年底−285.51个基点
• 2026年9月底−259.85个基点

-285.510

时间点	隔夜SORA	美联储上限	参考差距
2019年底	1.3562%	1.75%	−39.38个基点
2022年底	2.5293%	4.50%	−197.07个基点
2023年7月（美联储峰值）	3.5504%	5.50%	−194.96个基点
2023年底	3.6235%	5.50%	−187.65个基点
2024年底	2.1123%	4.50%	−238.77个基点
2025年底	0.8949%	3.75%	−285.51个基点
2026年9月底	1.4015%	4.00%	−259.85个基点

2023年7月一行用的是月末SORA，不是7月26日（美联储在2026年之前最后一次加息的日子）的数值。表中每个时间点，SORA都低于美联储上限。2019年底至2023年底，SORA上升约227个基点，美联储上限上升375个基点（计算）。2026年以来方向相反：SORA自2025年底上升约51个基点，美联储只升25个基点，参考差距收窄约26个基点。

金管局2026年作了哪些决定？

两次收紧，两次维持。四份声明中，区间宽度和中心水平都没有改变。

日期	决定	金管局原文
1月29日	维持	“maintain the prevailing rate of appreciation”（声明）
4月14日	收紧	“increase slightly the rate of appreciation”（金管局X账号）
7月27日	收紧	“increase the rate of appreciation of the policy band very slightly”（声明）
10月14日	维持	“maintain the rate of appreciation of the policy band”（声明）

金管局在10月预测，2026年核心通胀为1.5%至2.0%，整体通胀约2.0%。金管局不公布区间斜率的具体数字，所以每次收紧的幅度无法换算成基点。

金管局和美联储在2026年都收紧了政策，但用的工具不同。美联储在1月、3月、4月、6月和7月会议上按兵不动，9月才加息；金管局则在4月和7月让新元升值得稍快一些。

扣除通胀后还剩多少？

新加坡没有政策利率，因此无法计算实际政策利率。下表用SORA代替作参考。两栏都是CapsWindow的计算，通胀数据的月份也不同。

项目	美国	新加坡（参考）
利率	4.00%（美联储上限）	1.4015%（隔夜SORA，9月底）
整体通胀，按年	3.7%（2026年9月，美国劳工统计局）	2.3%（2026年8月，统计局）
利率减通胀	+0.30个百分点	−0.90个百分点

新加坡的负数不应被理解为政策宽松。金管局收紧政策的方式是让新元走强，主要通过进口成本作用于物价，而不是通过利率。

10月底有哪些决议，市场在看什么？

金管局在10月底没有决议。美联储在10月27日至28日开会，之后是12月8日至9日（美联储日程）。多数邻国央行也将在未来几周作出决定。

市场	政策利率	与美联储4.00%的差距	下次决议（当地日期）
印尼（BI-Rate）	5.75%	+175个基点	10月21日（会议10月20日至21日）
菲律宾（菲央行）	5.00%	+100个基点	10月22日
越南（再融资利率）	4.50%	+50个基点	没有固定日程
香港（基本利率，按公式联动）	4.25%	+25个基点	跟随美联储，10月29日
马来西亚（隔夜政策利率）	2.75%	−125个基点	11月5日
台湾（重贴现率）	2.00%	−200个基点	12月17日
日本（无担保隔夜拆借利率目标）	约1.25%	−275个基点	10月29日至30日
泰国（泰国央行）	1.00%	−300个基点	10月28日
新加坡	没有政策利率	SORA参考−259.85个基点	下一份声明预计2027年1月

利率为2026年10月17日的水平。越南利率未变是根据新闻报道和大华银行的报告，未能在越南国家银行网站上直接核实。

美联储方面，期货定价在几天内大幅变化。引用芝商所FedWatch的报道显示，10月加息概率在美国东部时间10月14日中午12时20分为41.5%（Yahoo Finance），10月16日按不同来源和时间约为15%至17%（Cointelegraph）。美联储主席沃什（Kevin Warsh）10月16日表示：“我不预先判断会议结果。”

邻国方面，三菱日联研究10月16日写道，市场共识预期印尼央行维持5.75%，而三菱日联自己预测印尼央行加息25个基点至6.00%，菲央行加息至5.25%。这些都是预测，不是结果。

如果美联储加息25个基点，而某个邻国维持本国利率不变，按算术计算，该国的差距会再低25个基点。香港是例外，因为基本利率按公式自动调整。新加坡则没有政策利差需要重算，只有市场参考数字会变。

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利差扩大会让新元走弱吗？

并不可靠，而且近年来甚至与教科书方向相反。2026年8月底，十年期新加坡政府债券收益率比美国十年期低240个基点，而当月新元平均为1.2763新元兑1美元，接近多年来的强势水平。2016年以来，十年期负利差越大，新元反而越强，相关系数为+0.72（详见利差专文）。

可能的原因就在政策框架本身。金管局让新元沿着区间升值，投资者或许愿意接受较低的新元利率，换取预期的汇率收益。这是一种解读，相关系数并不能证明它。