Lãi suất điều hành và lợi suất trái phiếu 10 năm tại 11 thị trường

Fed nâng lãi suất ngày 16/9/2026 và lãi suất lại trở thành tin tức. Phần lớn các bài viết chỉ nói về một con số là lãi suất điều hành, trong khi chi phí vay mượn nhiều năm được định giá trên thị trường trái phiếu. Đặt cả hai vào một bảng cho 11 thị trường, vị trí của Việt Nam nằm ở chỗ khác thường.

Việt Nam nằm ở đâu trong bảng này

Hai đầu của đường cong gần như trùng nhau.

Lợi suất 10 năm của Việt Nam 4,57% trừ lãi suất tái cấp vốn 4,50%. Mức chênh lệch dương hẹp nhất trong bảng

Chỉ tiêu	Việt Nam	Vị trí trong 11 thị trường
Lãi suất điều hành	4,50%	cao thứ ba
Lợi suất 10 năm	4,57%	cao thứ tư
10 năm trừ điều hành	+7 điểm cơ bản	dương hẹp nhất
Thay đổi trong một năm	+88 điểm cơ bản	gần mức trung bình
Lợi suất thực	không tính được	dữ liệu CPI thiếu

Chênh lệch gần bằng không có nghĩa là người cho vay mười năm gần như không nhận thêm phần bù nào so với cho vay qua đêm. Ở các thị trường khác trong bảng, phần bù này thường nằm trong khoảng 100 đến 250 điểm cơ bản.

Lãi suất điều hành và lợi suất 10 năm, 11 thị trường

Minh họa

Lãi suất điều hành và lợi suất 10 năm, 11 thị trường

10 năm

• Philippines7,53%
• Hoa Kỳ5,02%
• Hàn Quốc4,55%
• Hồng Kông3,85%
• Singapore2,52%
• Đài Loan1,94%

07,53

Thị trường	Lãi suất điều hành	10 năm	10 năm − điều hành	Trong một năm
Philippines	5,00%	7,53%	+253 điểm cơ bản	+157 điểm cơ bản
Indonesia	5,75%	7,16%	+141 điểm cơ bản	+83 điểm cơ bản
Hoa Kỳ	3,75-4,00%	5,02%	+114 điểm cơ bản	+96 điểm cơ bản
Việt Nam	4,50%	4,57%	+7 điểm cơ bản	+88 điểm cơ bản
Hàn Quốc	3,00%	4,55%	+155 điểm cơ bản	+176 điểm cơ bản
Malaysia	2,75%	4,18%	+143 điểm cơ bản	+77 điểm cơ bản
Hồng Kông	4,00%	3,85%	−15 điểm cơ bản	+84 điểm cơ bản
Nhật Bản	khoảng 1,00%	3,00%	+200 điểm cơ bản	+140 điểm cơ bản
Singapore	không có lãi suất điều hành	2,52%	—	+76 điểm cơ bản
Thái Lan	1,00%	2,35%	+135 điểm cơ bản	+91 điểm cơ bản
Đài Loan	2,00%	1,94%	−6 điểm cơ bản	+56 điểm cơ bản

Lãi suất điều hành tính đến ngày 17/9/2026; lợi suất 10 năm là giá trị truy xuất ngày 15 đến 16/9/2026. Cột chênh lệch dùng điểm giữa của biên độ mục tiêu khi có (Hoa Kỳ là 3,875%). Singapore điều hành chính sách tiền tệ qua biên độ tỷ giá nên không có lãi suất điều hành.

Một năm qua có gì thay đổi

Cả 11 thị trường đều có lợi suất 10 năm tăng.

Số thị trường có lợi suất 10 năm tăng trong một năm qua. Mức tăng trung bình khoảng 100 điểm cơ bản

Mức +88 điểm cơ bản của Việt Nam gần với trung bình, dù lãi suất điều hành không thay đổi kể từ tháng 6/2023. Đầu ngắn đứng yên trong khi đầu dài đi lên, và đó chính là lý do chênh lệch giữa hai đầu thu hẹp còn 7 điểm cơ bản.

Quan hệ với tăng trưởng cung tiền

Dưới đây là các thị trường cùng với tốc độ tăng M2 của họ.

Thị trường	10 năm	M2 so với cùng kỳ	Giá tiêu dùng so với cùng kỳ
Philippines	7,53%	+9,02% (tháng 7/2026)	+6,19% (tháng 7/2026)
Indonesia	7,16%	+8,32% (tháng 7/2026)	+2,88% (tháng 7/2026)
Hoa Kỳ	5,02%	+5,41% (tháng 7/2026)	+3,30% (tháng 7/2026)
Hàn Quốc	4,55%	+5,80% (tháng 7/2026)	+3,09% (tháng 8/2026)
Malaysia	4,18%	+6,78% (tháng 6/2026)	+1,78% (tháng 7/2026)
Hồng Kông	3,85%	+2,65% (tháng 6/2026)	+1,65% (tháng 7/2026)
Nhật Bản	3,00%	+2,18% (tháng 7/2026)	+1,90% (tháng 7/2026)
Singapore	2,52%	+4,02% (tháng 6/2026)	+1,76% (tháng 4/2026)
Thái Lan	2,35%	+5,47% (tháng 7/2026)	+1,95% (tháng 7/2026)
Đài Loan	1,94%	+7,42% (tháng 7/2026)	+2,54% (tháng 7/2026)

Hệ số tương quan với lợi suất 10 năm — bên trái là tăng trưởng M2, bên phải là lạm phát giá tiêu dùng (mười thị trường)

Tăng trưởng cung tiền chỉ đúng hướng nhưng chỉ giải thích được một nửa. Việc gắn bó chặt hơn với giá cả là điều dễ hiểu: thứ bào mòn lợi tức của một trái phiếu mười năm là lạm phát, không phải bản thân tổng lượng tiền. Cung tiền là một trong nhiều con đường dẫn tới giá cả, và không được định giá trực tiếp vào lợi suất.

Sau khi trừ lạm phát còn lại bao nhiêu

Thị trường	10 năm	Giá cả	Thực
Indonesia	7,16%	2,88%	+4,28 điểm
Malaysia	4,18%	1,78%	+2,40 điểm
Hồng Kông	3,85%	1,65%	+2,20 điểm
Hoa Kỳ	5,02%	3,30%	+1,72 điểm
Hàn Quốc	4,55%	3,09%	+1,46 điểm
Philippines	7,53%	6,19%	+1,34 điểm
Nhật Bản	3,00%	1,90%	+1,10 điểm
Singapore	2,52%	1,76%	+0,76 điểm
Thái Lan	2,35%	1,95%	+0,40 điểm
Đài Loan	1,94%	2,54%	−0,60 điểm

Philippines dẫn đầu ở con số danh nghĩa 7,53%, nhưng lạm phát 6,19% khiến phần còn lại chỉ là +1,34 điểm. Chọn thị trường chỉ dựa vào con số danh nghĩa sẽ bỏ qua khoảng cách này.

Việt Nam không có trong bảng vì thiếu chuỗi CPI cập nhật. Với lợi suất danh nghĩa 4,57%, kết quả thực phụ thuộc hoàn toàn vào mức lạm phát trong kỳ nắm giữ, mà bài viết này không đưa ra con số.

Mở công cụ tính giá trị tiền trong quá khứ →

Khi nào không nên dùng trực tiếp những con số này?

Thứ nhất, nguồn dữ liệu pha trộn. Lợi suất 10 năm trong bảng lấy từ một nguồn truy xuất duy nhất để các dòng có thể so sánh với nhau, và khác với công bố chính thức: Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố 5,00% cho ngày 15/9/2026 và Bộ Tài chính Nhật Bản công bố 3,028% cho cùng ngày. Khi cần độ chính xác, hãy dùng công bố chính thức của từng thị trường.

Thứ hai, các mốc thời gian không trùng nhau. Lãi suất điều hành là ngày 17/9/2026, lợi suất là ngày 15 đến 16/9, còn cung tiền và giá cả nằm trong khoảng tháng 4 đến tháng 8/2026.

Thứ ba, ba quyết định chưa được công bố tại thời điểm viết bài: hội đồng ngân hàng trung ương Đài Loan (17/9), Ngân hàng Nhật Bản (18/9) và lãi suất cơ bản của HKMA phản ánh đợt nâng lãi suất của Fed.