2026全球債息急升：美英德日長債創多年新高，香港在哪個位置？
美國10年期孳息率升至5.31%，是2002年以來最高；日本10年期1996年以來首次升穿3%。香港10年期今年升92個基點至4.045%，是2023年11月以來最高的每日水平，但仍低於4.25%的基本利率。
2026年，全球最大的幾個債券市場長期利率一同上升，不少更升至一二十年未見的水平。香港也被帶動，但最終停在不一樣的位置。
四大市場升到甚麼水平？
四大市場升到甚麼水平？
10年期，最新
共用線性刻度，以零為基準。 摘錄下方表格的部分項目；日期、單位、定義及限制仍以原表與正文為準。
| 市場 | 10年期，2026年初 | 10年期，最新 | 2026年高位 | 為多少年來最高 |
|---|---|---|---|---|
| 美國 | 4.19%（1月2日） | 5.28%（10月7日） | 5.31%（10月5日） | 2002年以來 |
| 英國 | 4.517%（1月2日） | 5.337%（10月6日） | 5.383%（9月28日） | 2007年以來 |
| 德國 | 2.96%（1月2日） | 3.55%（10月7日） | 3.69%（9月28日） | 2011年以來 |
| 日本 | 2.111%（1月5日） | 3.111%（10月7日） | 3.111%（10月7日） | 1996年以來 |
來源：美國財政部、英倫銀行、德意志聯邦銀行、日本財務省，各自採用官方孳息率曲線。
30年期債券呢？
年期越長，升幅越明顯。美國30年期10月7日為5.67%，是2002年以來最高。據報道，英國30年期10月1日盤中升穿6%，是1998年以來首次。德國30年期升至4.03%，為2011年4月以來最高；日本30年期10月6日達4.168%，是1999年首次發行以來最高。
為甚麼各地長債孳息率一同上升？
| 因素 | 證據 |
|---|---|
| 油價與通脹 | 伊朗戰爭於2026年2月28日爆發。布蘭特期油由約70美元升至4月30日盤中126.41美元，10月8日約105美元。美國8月消費物價指數升3.4%（能源+16.3%），英國升3.1%，歐元區9月初步數字3.8% |
| 國債供應增加 | 德國2026年計劃發行約5,255億歐元，創紀錄；據報日本2027財政年度新發國債約40萬億日圓，2026年度為32.7萬億日圓；英國2026-27年度計劃發行2,462億英鎊；美國2026財政年度首11個月赤字約2萬億美元 |
| 期限溢價 | 紐約聯儲ACM估算的美國10年期期限溢價由0.790%（1月2日）升至0.962%（10月5日），為2014年7月以來最高 |
紐約聯儲ACM估算的美國10年期期限溢價，2026年10月5日，為2014年7月以來最高
期限溢價是投資者把錢鎖定十年、而不是不斷續做短期貸款所要求的額外回報。期限溢價上升時，即使預期政策利率不變，長債孳息率也可以上升。
法國與德國、意大利拉開距離（10月19日更新）
本文首次發表後，歐洲最急劇的變化出現在法國，而不是德國。
| 日期 | 法國10年期 | 德國10年期 | 息差 |
|---|---|---|---|
| 2026年9月2日 | 4.24% | 3.39% | 85個基點 |
| 2026年10月2日 | 4.90% | 3.43% | 147個基點 |
| 2026年10月16日 | 4.79% | 3.42% | 137個基點 |
來源：ideal-investisseur法德息差每日表，數據來自法國央行及德意志聯邦銀行。10月2日法國10年期盤中觸及4.994%，為2002年以來最高（Boursorama引述路透社）。
意大利10年期在10月16日約為4.50%（Trading Economics），即法國現在比意大利多付約29個基點。此表的德國數字是該每日表的基準債券收市孳息率，而本文第一個表用的是德意志聯邦銀行的孳息率曲線，所以兩組德國數字並不完全一致。
多出來的成本只落在法國身上。法國與德國同用歐元，也同樣面對歐洲央行2.50%的存款利率，因此息差擴闊反映的是法國獨有的財政與政治溢價：2026年赤字佔GDP 5.4%，2027年度預算目標5.0%，而少數派政府要在10月20日面對預算案首次表決。香港10年期10月15日為3.996%，比同日法國的4.74%低74個基點，儘管香港政府債務低得多。債務、赤字、增長和評級的比較，見法國借貸成本已高於意大利，香港處於甚麼位置？
10年期孳息率與政策利率
| 市場 | 政策利率 | 10年期 | 10年期減政策利率 |
|---|---|---|---|
| 美國 | 3.75%至4.00% | 5.28% | +1.28個百分點（以上限計） |
| 英國 | 3.75% | 5.337% | +1.59個百分點 |
| 德國（歐元區存款利率） | 2.50% | 3.55% | +1.05個百分點 |
| 日本 | 1.25% | 3.111% | +1.86個百分點 |
| 香港 | 4.25%（基本利率） | 4.045% | −0.20個百分點 |
四大市場的長債孳息率都明顯高於政策利率，香港是例外。4.25%的基本利率在聯匯下跟隨美國聯邦基金利率目標區間加50個基點設定，並不代表本地短期借貸成本；9月1個月拆息平均只有2.90%。
香港處於甚麼位置？
香港10年期跟隨全球浪潮上升。由1月2日的3.122%升至2026年10月7日的4.045%（亞洲開發銀行AsianBondsOnline，數據：Bloomberg），升92個基點。
香港10年期孳息率，2026年1月2日至10月7日（3.122%至4.045%）。美國10年期同期+109個基點
| 項目 | 香港 |
|---|---|
| 2026年最高收市 | 4.048%（10月6日），2023年11月7日以來最高 |
| 2026年最低收市 | 2.705%（3月2日） |
| 2026年9月月均 | 3.71%，2025年2月以來最高 |
| 該月均值在1996年11月以來的排名 | 359個月中第140位 |
| 月均最高紀錄 | 10.15%（1998年7月） |
所以香港吸收了美國大部分升幅，符合聯匯的預期；但放在自己的歷史中，這個水平並不突出，不像美國、英國或日本那樣接近幾十年高位。由3月低位計，香港10年期更升了超過130個基點，比全年升幅還大。
- 10月19日更新：10月15日香港10年期為3.996%，比法國的4.74%低74個基點。這個差距反映的主要是香港與美國利率掛鈎，而不是兩地財政實力的差別。
長期利率上升，會改變未來一筆錢在今天的價值。想用不同趨勢估算未來所需金額，可以用未來所需金額計算工具。
四大市場採用各自的官方孳息率曲線；香港每日數據來自亞洲開發銀行AsianBondsOnline（源自Bloomberg），各行水平不能完全直接比較。政策利率為2026年10月初數字。英國30年期及部分發債數字來自新聞報道。三個原因都是常見的解讀，各自影響有多大仍有爭議。
常見問題
2026年全球債券孳息率有多高？
美國10年期在2026年10月5日收報5.31%，是2002年以來最高。英國10年期在9月28日升至5.383%（2007年以來最高），德國同日3.69%（2011年以來），日本10月7日3.111%（1996年以來）。
長期孳息率為甚麼上升？
常見的解釋有三個：2026年2月28日伊朗戰爭爆發後的油價與通脹壓力；德國、日本、英國創紀錄或接近紀錄的國債發行，加上美國龐大赤字；以及投資者持有長債要求更高的期限溢價。
香港債息升幅一樣大嗎？
接近。2026年1月2日至10月7日，香港10年期升92個基點，美國10年期升109個基點。香港在10月6日升至4.048%，是2023年11月以來最高的收市水平，但仍遠低於1998年的高位。
歐元區之中，為何偏偏是法國受壓？
因為法國與德國共用歐元和歐洲央行的政策利率，兩地孳息率的差距主要反映法國本身。法國2026年赤字佔GDP 5.4%，2027年度預算目標為5.0%，而政府在10月20日首次表決前並無過半議席。10月16日法國10年期比德國高137個基點，9月2日只有85個基點，也高於意大利約4.50%。
來源
- 美國財政部 — 每日國債孳息率曲線 ↗
- 英倫銀行 — 互動數據庫（IUDMNPY） ↗
- 德意志聯邦銀行 — 利率及孳息率 ↗
- 日本財務省 — 國債利率 ↗
- 紐約聯儲 — ACM期限溢價 ↗
- ADB AsianBondsOnline（數據：Bloomberg）— 香港債券市場 ↗
- 金管局 — 基本利率調整（2026年9月17日） ↗
- The Edge Malaysia（Bloomberg）— 日本預算要求與國債發行 ↗
- ideal-investisseur — 法德10年期息差每日表（數據：法國央行、德意志聯邦銀行） ↗
- Boursorama（路透社）— 法國10年期觸及2002年以來最高（2026年10月2日） ↗